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公司披露2023半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.09億元，同比-9.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.31億元，同比-24.85%，扣非后歸母凈利3.86億元，同比-50.26%，主要系產(chǎn)品價(jià)格下降所致。其中，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.19億元，同比-11.28%，歸母凈利3.59億元，同比-1.97%，扣非后歸母凈利2.41億元，同比-47.62%。
　　 2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.09億元，同比-9.49%，產(chǎn)品售價(jià)下跌因素是營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因。分產(chǎn)品來(lái)看，公司的熟料、水泥、砂石骨料、混凝土、環(huán)保處置、房地產(chǎn)、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69、21.15、2.19、0.78、1.13、0.046、0.10億元，分別同比變動(dòng)-8.80%、-3.07%、-41.57%、-25.19%、-12.20%、-32.51%、-32.41%。水泥為主要銷(xiāo)售產(chǎn)品，占主營(yíng)收入的65.92%，占比相比2022年同期增加4.37pct。收入同比下滑主要系產(chǎn)品售價(jià)下跌所致。
　　噸指標(biāo)來(lái)看，公司2023年上半年水泥熟料自產(chǎn)品單位價(jià)格279.24元/噸，相比去年同期-19.56%；單位成本206.32元/噸，相比去年同期-12.87%；單位毛利72.92元/噸，相比去年同期-33.92%。
　　 2023年上半年公司期間費(fèi)用占總營(yíng)收比為14.24%，較去年同期+4.93個(gè)百分點(diǎn)。1)銷(xiāo)售費(fèi)用率2.13%，同比+0.38個(gè)百分點(diǎn)，主要系袋裝水泥銷(xiāo)量上升，包裝費(fèi)同比上升，以及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的開(kāi)拓費(fèi)用所致；2）管理費(fèi)用率9.38%，同比+2.05個(gè)百分點(diǎn)，主要系新投產(chǎn)公司加入，職工薪酬總額上升，固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)攤銷(xiāo)額上升等所致；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.61%，同比+0.77個(gè)百分點(diǎn)，主要系水泥主業(yè)新建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期借款余額上升，融資利息上升所致；4)研發(fā)費(fèi)用率2.12%，同比+1.74個(gè)百分點(diǎn)。
　　 2023年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率48.33%，上年末為43.35%。短期借款21.25億元（22年末為16.09億元）；在建工程12.31億元，2022年末為7.37億元，主要為西南都勻上峰熟料及配套生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)線(xiàn)基本完成建設(shè)具備調(diào)試投產(chǎn)條件。
　　 2023年上半年公司現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為+5.64億元，較去年同期-0.91億元，主要系經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.67億元，上年同期為7.19億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10.54億元，上年同期為-6.72億元，主要系長(zhǎng)期項(xiàng)目融資所致。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為+0.58元/股，同比-0.09元/股。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利9.83、10.74、11.00億元，根據(jù)8月24日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.3、8.5、8.3，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)、基建市場(chǎng)需求下行；國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行弱于預(yù)期。