>> 華泰證券-多利科技(001311)業(yè)績高增，盡顯強商務能力和控本能力-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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1H23公司收入同比+26%，凈利潤同比+35%，實現(xiàn)業(yè)績高增
1H23公司收入同比+26%至17.34億元，歸母凈利同比+35%至2.48億元，扣非凈利同比+29%至2.36億元；2Q23收入同環(huán)比+41%/+10%至9.08億元，歸母凈利同環(huán)比+72%/+32%至1.41億元。預計23-25年歸母凈利為5.1/6.2/8.0億元，Wind一致預期下可比公司23年PE均值為28x，給予公司23年28xPE，對應目標價77.28元(前值80.04元)，維持“買入”評級。
深度配套新能源主流車企，在手訂單充足+產(chǎn)能有效補充，支撐業(yè)績快增長
公司2018年起積極擁抱新能源，先后開拓了理想/蔚來/特斯拉/零跑/華人運通/比亞迪等主流新能源OEM，伴隨新能源客戶車型放量公司20-22年收入CAGR高達41%。得益于深度配套大客戶且在手訂單充足，1H23業(yè)績快速增長，沖壓和一體壓鑄件收入同比+24%至15.94億元，模具同比+1218%至0.52億元，其中出口業(yè)務收入與同比+174%至1.5億元，表現(xiàn)亮眼。產(chǎn)能端公司有序擴張，22年常州達亞沖壓設備/昆山達亞沖壓產(chǎn)線技改項目/鹽城多利焊接拼裝產(chǎn)線均已投入運行，23年將新增投資金華達亞工廠和鹽城汽零模具項目，充足產(chǎn)能儲備保證公司后續(xù)業(yè)績釋放。
強勢商務能力+控本能力+充足產(chǎn)能儲備，利潤彈性可期
1H23毛利率1H23同比+1.14pct至24.71%、2Q23同環(huán)比+4.77/+4.07pct至26.65%，歸母凈利率1H23同比+0.98pct至14.30%，盈利端表現(xiàn)突出或得益于:1)公司控本有效和訂單放量，1H23核心業(yè)務沖壓和一體壓鑄件毛利率同比+2.6pct至21.21%;2)高毛利率出口業(yè)務放量，1H23毛利率同比+1.33pct至32.53%，高于國內(nèi)業(yè)務的23.95%;3)費用端略增，1H23期間費率同比+0.24pct至6.68%，其中研發(fā)費率同比+0.31pct至3.83%(研發(fā)項目增加)、管理費率同比+0.55pct至2.82%(中介機構服務費增加)。公司或憑強勢控本能力和商務能力、充足產(chǎn)能儲備繼續(xù)擴大市場，利潤彈性可期。
一體壓鑄有序推進并取得較高良率，看好白車身總成供應商的成長潛力
目前公司已在鹽城多利、安徽達亞布局4條一體化壓鑄生產(chǎn)線，截止1H23，鹽城多利6100T產(chǎn)線已投入使用并實現(xiàn)對客戶產(chǎn)品的量產(chǎn)銷售，9200T產(chǎn)線進場安裝推進中，安徽達亞初步規(guī)劃2條6100T產(chǎn)線，公司規(guī)劃Q2-Q3進場安裝。公司已集成了車身沖壓件制造、車身總成焊接拼裝等環(huán)節(jié)工藝以及輕量化材料的連接工藝的know-how，并在一體壓鑄取得較高的產(chǎn)品良率，我們看好公司未來有望成為白車身總成集成供應商，繼續(xù)開拓客群。
風險提示：客戶開拓不及預期；下游需求不及預期；一體壓鑄進度不及預期。
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