>> 安信證券-潮宏基(002345)加盟拓店提速，傳統(tǒng)黃金增長亮眼-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年半年報：
23H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.06億元/+38.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元/+38.85%，扣非歸母凈利潤2.05億元/+40.37%；單拆Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.82億元/+60.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元/+54.02%，扣非歸母凈利潤0.83億元/+59.30%。主要系終端銷售增長以及加盟商進(jìn)貨增加所致。
加盟模式與黃金產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致毛利率下滑，凈利率同比持平。
23H1公司毛利率為26.90%/-5.06pcts，主要系加盟模式與黃金占比提升所致，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.10%/1.60%/1.03%/0.56%，同比-3.65pcts/-0.47pct/-0.39pct/-0.18pct，凈利率為6.94%/+0.03pct。
渠道端，加盟拓店提速，收入增長亮眼。
2023H1公司自營收入17.96億元/+18.27%，毛利率31.80%/-2.39pcts，通過第三方平臺實現(xiàn)線上銷售收入5.59億元/+19.71%，占總收入比重達(dá)到18.59%；加盟代理收入11.46億元/+83.30%，占比提升至38.14%，毛利率19.92%/-6.70pcts；批發(fā)收入0.47億元/+94.41%。截至23H1公司珠寶門店共1218家，凈增60家，其中自營店凈關(guān)閉29家（新開4家、關(guān)閉33家）、加盟代理店凈增89家（新開126家、關(guān)閉37家）。
產(chǎn)品端，黃金產(chǎn)品力持續(xù)提升，培育鉆石新品牌上線，F(xiàn)ION全面升級。
報告期內(nèi)，公司持續(xù)加大特色黃金產(chǎn)品線研發(fā)，打造新工藝金款式及品牌印記系列，重磅推出“花絲風(fēng)雨橋”“花絲云起”“花絲圓滿”等國風(fēng)新作；FION深耕巧錦開物系列，提升重工真皮系列占比，全面推進(jìn)品牌升級和客單價提高；培育鉆石方面，“生而閃曜”旗下新品牌C？vol正式推出，淘寶店及小程序商城已上線，VENTI推出“幻夢奇境”等原創(chuàng)新品。23H1時尚珠寶收入15.61億元/+23.47%，毛利率31.96%/-5.44pcts，傳統(tǒng)黃金收入11.24億元/+72.46%，毛利率9.00%/+0.76pct，皮具收入2.01億元/+11.30%。
投資建議：
買入-A投資評級。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.53/68.25/79.80億元，同比+30.23%/+18.64%/+16.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.03/5.00/6.04億元，同比+102.23%/+24.25%/+20.64%。維持6個月目標(biāo)價8.66元，對應(yīng)2023年19xPE。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，加盟管理風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險，展店不及預(yù)期等。
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