>> 中信建投-新奧股份(600803)直銷氣成長性突出，核心利潤穩(wěn)健增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興,羅焱曦 |
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核心觀點
2023H公司實現(xiàn)營收672.13億元，同比下降8.18%，主要系售氣量下滑及天然氣價格下跌所致；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比增長29.86%，主要系公司售氣毛差增長及泛能業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)等成長所致。2023H公司核心利潤31.69億元，同比增長30.9%，其中直銷氣核心利潤為16.98億元，同比大幅上升225.1%，主要系價差同比上升及銷氣量增加。單季度來看，公司Q2實現(xiàn)營收328.4億元，環(huán)比減少4.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，環(huán)比下降48.7%，公司利潤環(huán)比下降主要系實紙結(jié)合衍生品收益環(huán)比下降及匯兌損失環(huán)比增加所致。剔除非現(xiàn)金項目及非經(jīng)常性影響，2023Q2公司單季度核心利潤為19.27億元，環(huán)比增長55.15%，同比增長22.5%。我們預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤為65.92億元、75.93億元、85.02億元，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2023年半年報
公司2023H實現(xiàn)營業(yè)收入672.13億元，同比減少8.18%；凈利潤47.99億元，同比增加9.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比增加29.86%。2023Q2單季度公司實現(xiàn)營收328.42億元，同比減少13.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比減少11.08%。
簡評
總銷氣量小幅下滑，直銷氣維持增長態(tài)勢
2023H公司實現(xiàn)營收672.13億元，同比下降8.18%，主要系售氣量下滑及天然氣價格下跌所致；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比增長29.86%，主要系公司售氣毛差增長及泛能業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)等成長所致。公司下游運營規(guī)模不斷擴大，2023H公司在全國運營254個城市燃氣項目，工商業(yè)客戶和住宅用戶累計分別達23.2萬個和2884萬戶，覆蓋全國20個省份，且大部分位于東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。上半年，公司總銷氣量達180.62億立方米，同比減少4.1%，約占全中國天然氣表觀消費量的9.27%；其中直銷氣銷售22.36億方，同比增長11.7%，價差達0.73元/方，同比增長108.57%；零售氣銷售121.62億方，同比減少6.9%，價差為0.52元/方，同比增長4%。2023H公司核心利潤31.69億元，同比增長30.9%，其中，直銷氣核心利潤為16.98億元，同比大幅上升225.1%，主要系價差同比上升及銷氣量增加。
衍生品及匯兌損益拖累單季度業(yè)績，核心利潤穩(wěn)健增長
單季度來看，公司Q2實現(xiàn)營收328.4億元，環(huán)比減少4.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，環(huán)比下降48.7%，公司利潤環(huán)比下降主要系實紙結(jié)合衍生品收益環(huán)比下降及匯兌損失環(huán)比增加所致。剔除非現(xiàn)金項目及非經(jīng)常性影響，2023Q2公司單季度核心利潤為19.27億元，環(huán)比增長55.15%，同比增長22.5%。
綜合能源建設(shè)力度加大，積極布局新能源項目，維持“買入”評級
公司加快步伐落實發(fā)展綜合能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，2023年上半年共有42個泛能項目完成建設(shè)并投入運營，累計已投運泛能項目達252個，冷、熱、電、蒸氣等綜合能源銷售量共156.64億千瓦時，同比增長45%。能源生產(chǎn)方面，2023年上半年煤炭、甲醇銷量分別為188、78萬噸，分別同比變化-26.85%、-2.5%。工程建造業(yè)務(wù)方面，公司積極布局氫能技術(shù)與核心設(shè)備，氫能訂單達15.04億元，新簽約廣匯綠電制氫加氫一體化、唐山海港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)加氫站等4個氫能項目。我們預(yù)測公司2023~2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1537.9億元、1611.2億元、1738.8億元，實現(xiàn)歸母凈利潤65.92億元、75.93億元、85.02億元，對應(yīng)EPS分別為2.13元/股、2.45元/股、2.74元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
天然氣價格上漲的風(fēng)險：公司燃氣業(yè)務(wù)的主要成本構(gòu)成為天然氣采購成本，如果國際局勢變化，天然氣價格持續(xù)回升上漲，公司天然氣采購成本增長，公司業(yè)績增長將不及預(yù)期。
天然氣長協(xié)履約不及預(yù)期的風(fēng)險：公司與多家公司簽訂天然氣長協(xié)合同，國際能源市場變化，天然氣長協(xié)履約情況不及預(yù)期，公司需采購市場天然氣用以填補空缺，可能導(dǎo)致天然氣成本上漲或天然氣難以及時供應(yīng)的情況。
氫能發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險：公司目前積極發(fā)展氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如果未來氫能的應(yīng)用沒有得到普及或者替代性能源出現(xiàn)，公司在氫能方面的投資收益將不及預(yù)期，公司業(yè)績會受到相應(yīng)的影響。
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