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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入672.1億元，同比減少8.2%；歸母凈利潤(rùn)22.04億元，同比增長(zhǎng)29.9%；核心利潤(rùn)31.69億元，同比增長(zhǎng)30.9%，基本符合我們的預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)外直銷業(yè)務(wù)快速拓展，帶動(dòng)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2023年上半年直銷氣銷售量22.36億m3，同比增長(zhǎng)11.7%。直銷氣核心利潤(rùn)16.98億元，同比大幅增長(zhǎng)224.1%。氣源方面，公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際LNG長(zhǎng)協(xié)，2023年上半年新簽切尼爾長(zhǎng)協(xié)180萬(wàn)噸/年，并與中石油簽署長(zhǎng)期購(gòu)銷合同及舟山設(shè)施利用合作協(xié)議，目前天然氣長(zhǎng)協(xié)量超1000萬(wàn)噸/年，為業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)提供有力的資源支撐。公司依靠管網(wǎng)、運(yùn)力及舟山LNG接收站資源，同時(shí)積極開展實(shí)紙結(jié)合業(yè)務(wù)，在推動(dòng)直銷業(yè)務(wù)快速拓展的同時(shí)保障盈利能力長(zhǎng)期可持續(xù)。
　　零售業(yè)務(wù)受工業(yè)氣拖累，仍持續(xù)貢獻(xiàn)公司主體收入。2023年宏觀經(jīng)濟(jì)整體回彈向好，商業(yè)和居民氣量分別為10.96億m3和29.11億m3，同比增長(zhǎng)5.3%和5.1%。但受工業(yè)氣量同比下降11.7%至79.79億m3影響，公司上半年銷氣量為121.62億方，同比減少6.9%。天然氣分銷仍作為營(yíng)收主體部分，貢獻(xiàn)公司總收入的69.7%，零售業(yè)務(wù)主體新奧能源業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)7.3%。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著疫后經(jīng)濟(jì)重新煥發(fā)活力和政策支持，高毛差的工商業(yè)用氣需求仍有望回升，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)貢獻(xiàn)增量。同時(shí)，公司打造數(shù)智化產(chǎn)品和服務(wù)，聚合客戶需求，有望不斷助力公司銷氣規(guī)模增長(zhǎng)。
　　順價(jià)機(jī)制不斷完善，銷氣毛差望持續(xù)回升。隨著全國(guó)范圍內(nèi)居民氣順價(jià)機(jī)制加速推進(jìn)，占公司氣量約30%的石家莊、廊坊、保定、河源、龍巖、青島等企業(yè)已完成居民調(diào)價(jià)，2023年上半年公司銷氣毛差為0.52元/m3，同比增長(zhǎng)0.02元/m3。子公司新奧能源作為零售業(yè)務(wù)銷售主體，將年度毛差指引調(diào)增0.01元/m3至0.51元/m3。隨著多地順價(jià)機(jī)制在下半年開始執(zhí)行，疊加銷氣結(jié)構(gòu)有望持續(xù)修復(fù)改善，我們認(rèn)為公司銷氣毛差有望進(jìn)一步提升。
　　數(shù)智平臺(tái)優(yōu)勢(shì)凸顯，賦能綜合業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展。公司加速推進(jìn)天然氣產(chǎn)業(yè)智能平臺(tái)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，“好氣網(wǎng)”生態(tài)迅速發(fā)展，新增認(rèn)證企業(yè)用戶597家，交易氣量26.9億m3。以數(shù)智平臺(tái)為支撐，助力需供輸儲(chǔ)智能匹配，高效驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司創(chuàng)新低碳產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)多種能源的智慧生產(chǎn)和供應(yīng)，帶來(lái)綜合能源業(yè)務(wù)的規(guī)模發(fā)展，綜合能源銷售量達(dá)156.64億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)45%。公司積極參與氫能相關(guān)工程項(xiàng)目，以低碳數(shù)智驅(qū)動(dòng)新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司承諾未來(lái)三年分配現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅），每年現(xiàn)金分紅比例不低于歸屬于上市公司股東的核心利潤(rùn)的30%，彰顯公司雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力及強(qiáng)大的發(fā)展信心。我們維持預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為70.61、78.62、88.07億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為為8、7、6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、零售氣銷售不及預(yù)期