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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤(rùn)14.56億元，同比增長(zhǎng)70.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)34.20%；加權(quán)平均ROE同比提高2.82pct，至7.93%。
　　直銷氣大增，零售氣發(fā)展優(yōu)于行業(yè)，行業(yè)地位進(jìn)一步提升。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤(rùn)14.56億元，同比增長(zhǎng)70.04%，符合我們預(yù)期；核心利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)46.7%。歸母凈利潤(rùn)高增主要系天然氣直銷利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加所致。1）直銷氣：2023Q1售氣量同比減少26.2%至9.08億方，但因其中在海外銷售的4.82億方獲得了較高的單方價(jià)差；直銷氣整體價(jià)差達(dá)0.76元/方，成為公司2023Q1業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2）零售氣：2023Q1，零售氣量增長(zhǎng)3.1%達(dá)70.5億方，優(yōu)于全國(guó)的1.6%的增速，一體化優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)地位突出；2023Q1，公司零售氣價(jià)差0.46元/方；國(guó)家推動(dòng)資源價(jià)格向終端市場(chǎng)傳導(dǎo)，內(nèi)蒙、浙江、湖南、山東、河北等省份陸續(xù)出臺(tái)順價(jià)政策，順價(jià)機(jī)制越發(fā)完善，價(jià)格傳導(dǎo)進(jìn)一步理順。
　　天然氣需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，一體化布局助公司穩(wěn)健發(fā)展。能源替代趨勢(shì)下，天然氣行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022-2030年國(guó)內(nèi)天然氣需求復(fù)增6.3%。2022年，舟山LNG接收站注入，公司形成上游氣源+中游儲(chǔ)運(yùn)+下游客戶的一體化布局。1）氣源：國(guó)際+國(guó)內(nèi)雙資源池，持續(xù)優(yōu)化。2022年公司新簽、累計(jì)簽署長(zhǎng)協(xié)530、764萬(wàn)噸/年。2）儲(chǔ)運(yùn)：加大運(yùn)輸&儲(chǔ)氣布局。2022年，公司獲取10艘LNG船運(yùn)力資源，同時(shí)加大管道氣運(yùn)輸能力，推動(dòng)國(guó)網(wǎng)21個(gè)項(xiàng)目開口，首年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)下載氣量約5億方。3）客戶：下游客戶優(yōu)質(zhì)，順價(jià)機(jī)制趨于完善。截至2022年底，公司共有254個(gè)城燃項(xiàng)目，覆蓋20個(gè)省份，2022年工商業(yè)/居民/加氣用戶用氣量占零售氣78.5%/19.9%/1.6%，工商業(yè)客戶順價(jià)能力強(qiáng)，保障毛差相對(duì)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司已完成新奧能源和舟山接收站資產(chǎn)的注入，實(shí)現(xiàn)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭地位日益穩(wěn)固。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)66.51/79.20/94.12億元，同增13.81%/19.07%/18.84%，對(duì)應(yīng)PE 9.5/7.9/6.7倍（估值日期2023/4/28），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)