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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.51億元，同比下降2.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.56億元，同比增長70.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長34.2%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　直銷氣盈利能力維持高位，帶動(dòng)業(yè)績高速增長：
　　根據(jù)公司公告，公司2023年一季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長主要由于直銷氣業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)較上年同期增加較多，公司直銷氣業(yè)務(wù)可分為國內(nèi)與海外直銷氣兩部分，根據(jù)公司公開業(yè)績交流會(huì)資料，一季度受歐洲前期LNG庫存充足以及暖冬影響，LNG補(bǔ)庫需求較小，一季度公司直銷氣量為9.08億方，同比下降26.2%，但公司直銷氣價(jià)差仍維持高位，達(dá)到0.76元/方，較去年全年平均0.72元/方實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長且同比大幅提升，帶動(dòng)一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。從全年來看，根據(jù)公司公開投資者交流，2022年下半年公司與切尼爾簽訂的LNG長協(xié)開始執(zhí)行，今年執(zhí)行量從去年的45萬噸提升至90萬噸，長協(xié)執(zhí)行量提升背景下公司全年直銷氣量仍有望保持增長。
　　下游需求復(fù)蘇疊加氣價(jià)下行，城燃板塊有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長：城燃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“量價(jià)齊升”，一方面疫情影響消除背景下用氣需求實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，根據(jù)新奧能源（2688.HK）發(fā)布的一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，一季度公司天然氣零售量達(dá)到70.5億立方米，同比增長3.1%，其中工商業(yè)售氣量同比增長2.8%、居民售氣量同比增長8%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下有望持續(xù)向好。另一方面，海內(nèi)外氣價(jià)大幅下跌帶動(dòng)城燃毛差修復(fù)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至4月27日美國Henry Hub及荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格分別較年初下跌47.3%和47.1%，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月20日我國LNG市場均價(jià)降至4503.5元/噸，較今年年初下跌37.2%，根據(jù)公司一季度公開業(yè)績交流會(huì)資料，一季度公司零售氣毛差為0.46元/方，環(huán)比去年四季度已實(shí)現(xiàn)小幅提升，海內(nèi)外氣價(jià)從高位回落背景下公司城燃業(yè)務(wù)毛差有望持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，公司依托工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢積極開拓綜合能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，根據(jù)新奧能源公司公告，一季度公司綜合能源銷售量達(dá)到70.62億千瓦時(shí)，同比增長27.8%，同時(shí)擁有在建項(xiàng)目60個(gè)，全部達(dá)產(chǎn)后最大供能規(guī)模可達(dá)427億千瓦時(shí)，帶動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。
　　長期海外長協(xié)陸續(xù)釋放，低氣源成本優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)：
　　公司依托舟山LNG接收站大力簽訂具備價(jià)格競爭力的海外LNG長協(xié)，根據(jù)公司公告，截至2022年底公司累計(jì)簽訂海外長協(xié)合計(jì)764萬噸/年，與美國Henry Hub或布倫特油價(jià)掛鉤，鎖定低成本氣源。從長期來看，公司在2022年與俄羅斯Novatek、美國查爾斯湖LNG項(xiàng)目和美國RioGrandeLNG項(xiàng)目合計(jì)簽訂的530萬噸/年的LNG長協(xié)預(yù)計(jì)將于2025-2026年陸續(xù)開始執(zhí)行，長期低氣源成本優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯。
　　投資建議我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為1745.65億元、1987.11億元、2252.12億元，增速分別為13.2%、13.8%、13.3%，凈利潤分別為76.17億元、83.51億元、95.5億元，增速分別為30.3%、9.6%、14.4%；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2023年12倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.52元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游用氣需求不及預(yù)期、海外LNG價(jià)格波動(dòng)、匯率
　　波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。