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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1541.69億元，同比+33.02%；實(shí)現(xiàn)歸母核心利潤(rùn)60.67億元，同比+48.17%。分季度看，2022年Q4新奧股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.83億元，同比+30.50%；實(shí)現(xiàn)歸母核心利潤(rùn)20.87億元，同比+93.79%。
　　天然氣銷售業(yè)務(wù)：2022年氣價(jià)漲幅較大，公司銷量保持穩(wěn)定，毛利大幅提升。天然氣直銷方面，2022年直銷氣量35.07億方，同比-14.46%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收163.14億元，同比+182.02%。實(shí)現(xiàn)毛利31.07億元，同比+140.3%。天然氣零售方面，2022年天然氣零售量達(dá)259.41億立方米，同比+2.7%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收700.51億元，同比+23.44%。實(shí)現(xiàn)毛利74.69億元，同比+4.05%。天然氣批發(fā)方面，2022年天然氣批發(fā)量達(dá)67.56億立方米，同比-13.72%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收338.34億元，同比+37.75%。實(shí)現(xiàn)毛利26.88億元，同比+586.05%。
　　工程建造及安裝業(yè)務(wù)：簽約多項(xiàng)氫能項(xiàng)目，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。工程建造方面，公司成功簽約華豐制氫、加氫、加油、加氣、充電一體化等多個(gè)大能源綜合服務(wù)項(xiàng)目，累計(jì)簽約金額達(dá)47億元，其中氫能相關(guān)簽約金額達(dá)14億元。燃?xì)獍惭b方面，公司2022年新開(kāi)發(fā)2.20萬(wàn)個(gè)工商業(yè)用戶，服務(wù)的工商業(yè)用戶累計(jì)達(dá)到22.45萬(wàn)個(gè)。新開(kāi)發(fā)家庭用戶208.60萬(wàn)戶，開(kāi)發(fā)的家庭用戶數(shù)量累計(jì)達(dá)到2792萬(wàn)個(gè)，平均管道燃?xì)鈿饣蕿?2.9%。
　　能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)：煤炭銷量增長(zhǎng)較大。2022年，公司實(shí)現(xiàn)煤炭銷量524萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.36%。主要系公司采取各種方式克服煤炭開(kāi)采困難，實(shí)現(xiàn)高效配采；及時(shí)完成各項(xiàng)重點(diǎn)工程，保證正常生產(chǎn)接續(xù)等原因所致。
　　綜合能源及增值業(yè)務(wù)：成長(zhǎng)空間廣闊。綜合能源方面，2022年公司共有60個(gè)綜合能源項(xiàng)目完成建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)，累計(jì)已投運(yùn)綜合能源項(xiàng)目達(dá)210個(gè)，為公司帶來(lái)222.4億千瓦時(shí)綜合能源銷售量，同比增長(zhǎng)16.6%。當(dāng)在建及已投運(yùn)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，綜合能源供應(yīng)量可達(dá)417億千瓦時(shí)。增值業(yè)務(wù)方面，公司重點(diǎn)推動(dòng)私域運(yùn)營(yíng)及線上集市搭建，企業(yè)微信用戶突破30萬(wàn)，目前增值業(yè)務(wù)在公司現(xiàn)有客群的透率僅為10.1%，而在2022年內(nèi)新開(kāi)發(fā)客戶中滲透率則有27.2%，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大。
　　基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：保持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。2022年，受海外天然氣價(jià)格高企及國(guó)內(nèi)疫情抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等因素影響，公司LNG接收站利用率偏低。全年處理量153.26萬(wàn)噸。在此背景下，舟山接收站積極開(kāi)展罐容租賃、小船分撥、國(guó)際保稅罐等多種業(yè)務(wù)模式服務(wù)生態(tài)伙伴。向省內(nèi)外23家城燃企業(yè)提供約2億方儲(chǔ)氣能力服務(wù)，促進(jìn)公司開(kāi)展直銷氣業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年公司歸母核心利潤(rùn)分別為73億元、81億元、96億元，EPS分別為2.35元、2.62元、3.09元.參考可比公司估值水平，給予其2023年10-12倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為23.50-28.20元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)。