>> 信達證券-新奧股份(600803)國內(nèi)售氣量復蘇趨勢明顯，業(yè)績同比穩(wěn)步增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 1061KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：4月27日公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入343.5億元，同比減少2.95%，環(huán)比減少27.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.6億元，同比增長70.0%，環(huán)比減少45.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.38億元，同比增長34.2%，環(huán)比減少69.4%；實現(xiàn)核心利潤12.4億元，同比增長46.7%，環(huán)比減少44.8%；實現(xiàn)基本每股收益0.47元，同比增長67.9%。
點評：
2023Q1公司總售氣量小幅下滑，直銷氣板塊高毛差持續(xù)，零售氣板塊銷量及毛差穩(wěn)步修復。銷量方面，一季度公司總售氣量94.8億方，同比下降6.8%；其中，受海外高庫存下需求減弱，轉(zhuǎn)售規(guī)模有所減小的影響，公司實現(xiàn)直銷氣銷量9.08億方（國內(nèi)銷售4.26億方，海外銷售4.82億方），同比下降26.2%；零售氣銷量70.5億方，同比增長3.1%（工商業(yè)氣量增長2.8%，民用氣量增長8.0%）。價差方面，一季度公司直銷氣高毛差持續(xù)，實現(xiàn)毛差0.76元/方，較2022年增長0.04元/方；零售氣毛差0.46元/方，環(huán)比小幅修復。綜合能源方面，2023Q1公司綜合能源銷量達到70.62億千瓦時（49%蒸氣、43%冷熱、8%電），同比增長27.8%。
2023Q1國內(nèi)外氣價回落，天然氣進口及消費量復蘇趨勢漸現(xiàn)。國內(nèi)：氣價方面，2023Q1中國LNG出廠價為6169.6元/噸，同比下降7.7%；2023Q1中國LNG平均到岸價740美元/噸（約合5104.5元/噸），同比下降3.9%。國產(chǎn)及進口氣價由高點回落至中高位水平疊加經(jīng)濟復蘇，國內(nèi)天然氣消費量小幅回彈，2023Q1中國天然氣表觀消費量956億方，同比上升1.6%，天然氣消費進一步復蘇可期，城燃業(yè)務(wù)售氣量增速有望迎來恢復式增長。國際：2023Q1歐洲TTF現(xiàn)貨均價16.9美元/百萬英熱（同比-48.1%），美國HH現(xiàn)貨均價2.7美元/百萬英熱（同比-41.3%），價差14.2美元/百萬英熱。全球區(qū)域間天然氣市場價差持續(xù)存在，高毛利的轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)有望持續(xù)。
直銷氣高盈利或?qū)⒊掷m(xù)，零售氣增速復蘇可期，天然氣板塊有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。直銷氣：新奧股份依托下游穩(wěn)定的客戶資源、自有大型接收站資產(chǎn)、豐富的天然氣國際貿(mào)易經(jīng)驗以及良好的國際信譽，與美國LNG供應(yīng)商簽訂合同量共計1.06億噸的LNG長協(xié)；舟山LNG接收站目前處理能力750萬噸/年，2025年后處理能力有望提升至1000萬噸/年。2023-2024年公司著力于做大國內(nèi)直銷氣業(yè)務(wù)規(guī)模，同時高毛差的海外轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)；2025年后隨著HH掛鉤的低價長協(xié)放量，公司直銷氣量業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高增長。零售氣：公司擁有穩(wěn)定多元的國內(nèi)資源池，與三大油合作管道氣量占比達2/3，采購成本相對較低，上浮幅度?。幌掠蜗蚬ど虡I(yè)用戶和加氣站用戶銷售的零售氣量占比合計約80%，支持了公司城燃業(yè)務(wù)較好的順價能力；2023年隨著國際氣價回穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，天然氣消費量有望迎來恢復性增長，我們預計公司零售氣量增速有望回升至10%以上的水平，零售毛差也有望迎來修復。
公司綜合能源業(yè)務(wù)增速亮眼，隨著“雙碳”政策的持續(xù)落地，市場空間有望進一步打開。隨著我國碳治理思路的不斷落地及工業(yè)園區(qū)低碳改造和建設(shè)的持續(xù)進行，我國綜合能源服務(wù)市場有望持續(xù)打開空間。截至2022年底，公司在建綜合能源項目54個，已簽約項目1376個，已投運+在建+已簽約項目潛在用能規(guī)模合計達597億千瓦時，未來增長空間大。
盈利預測及評級：新奧股份具備天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，可有效抵御氣價波動，支撐盈利的持續(xù)穩(wěn)健增長。直銷氣業(yè)務(wù)上游擁有HH掛鉤豐富低價長協(xié)氣源，下游國內(nèi)銷售與國際轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)同步開展，隨著國內(nèi)市場的開拓以及更多低價長協(xié)的開始執(zhí)行，直銷氣業(yè)務(wù)的高增長、高盈利態(tài)勢有望持續(xù)；公司零售氣業(yè)務(wù)上游資源池多元穩(wěn)定，三大油低價管道氣占比高，下游順價能力持續(xù)改善；受益于國際氣價回穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，公司的零售氣量增速有望回升，零售氣毛差也有望修復；公司綜合能源業(yè)務(wù)增長亮眼，隨著我國碳治理思路的不斷落地，工業(yè)園區(qū)、工廠、建筑低碳改造和建設(shè)的持續(xù)進行，我國綜合能源市場的空間有望持續(xù)打開。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別為74.1億元、87.3億元、102.9億元，EPS分別為2.39元、2.82元、3.32元，對應(yīng)4月27日收盤價的PE分別為8.88/7.54/6.39倍，維持“買入”評級。
風險因素：國內(nèi)經(jīng)濟嚴重下行，天然氣消費量增速不及預期；接收站項目建設(shè)進度低于預期；國內(nèi)天然氣順價程度不及預期；綜合能源銷售量低于預期。
|
|
