>> 華泰證券-新奧股份(600803)直銷氣亮眼，新增絕對分紅提升承諾-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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直銷氣核心利潤大幅增長224.1%，新增絕對分紅提升承諾
1H23公司實現(xiàn)營收/歸母凈利/核心歸母凈利671.7/22.0/31.7億元，同比-8.2%/+29.9%/+30.9%；對應(yīng)2Q23營收/歸母凈利/核心歸母凈利328.2/7.5/19.3億元，同比-13.0%/-11.1%/22.5%。1H23，公司直銷氣核心利潤同比+224.1%；公允價值變動為-9.06億元主要系直銷氣紙貨收益確認(rèn)進入投資收益科目，兩科目合并看同比增長4.94億元。公司2023-25年分紅規(guī)劃新增“現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅）”承諾，展現(xiàn)管理層對未來業(yè)績增長信心?？紤]城燃板塊業(yè)績指引下調(diào)，下調(diào)2023-25年歸母凈利潤至66/79/90（前值：70/83/93億元）。根據(jù)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE均值12.0x，考慮公司天然氣智能生態(tài)運營優(yōu)勢凸顯，給予公司12.5x 23EPE，目標(biāo)價26.74元（前值：27.24元），買入。
零售/批發(fā)銷氣量同比下滑，直銷氣國內(nèi)客戶拓展成效開始顯現(xiàn)
1H23，公司零售氣/批發(fā)氣/直銷氣銷氣量分別同比-6.9%/-2.8%/+11.7%至121.62/36.65/22.36億方，總銷氣量同比-4.1%至180.63億方；零售氣銷氣量同比下滑主要系其中的工業(yè)氣量同比下降11.7%至79.79億方，商業(yè)/民用氣量仍同比+5.3%/+5.1%至10.96/29.11億方。得益于30%的零售居民氣量已完成順價，1H23零售氣價差（不含稅）同比上漲2分/方至0.52元/方。1H23，公司直銷氣量中國內(nèi)占比同比提升22.1pp至51.3%，直銷氣價差為0.73元/方，同比+0.38元/方，帶動公司直銷氣核心利潤同比+224.1%至16.98億元。
傳統(tǒng)能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻削弱，綜合能源業(yè)務(wù)規(guī)模日益壯大
1H23，公司完成煤炭銷售量188萬噸，同比下降26.8%；市場煤價同比大幅下降，導(dǎo)致能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利占比同比下滑6.7pp至2.2%。1H23，公司綜合能源銷售量同比提升45.0%至156.64億千瓦時，綜合能源及增值業(yè)務(wù)收入占比同比增長3.6pp至14.0%。截至1H23，公司累計已投運綜合能源項目252個，潛在用能規(guī)模364億千瓦時，在建/已簽約項目62/1119個，潛在用能規(guī)模86/146億千瓦時，公司綜合能源規(guī)模有望日益壯大。
目標(biāo)價26.74元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023-2025年公司歸母凈利潤為66/79/90億元，對應(yīng)EPS2.14/2.56/2.90元；給予公司目標(biāo)價26.74元，維持“買入”。
風(fēng)險提示：LNG價格漲幅超預(yù)期，公允價值變動收益不及預(yù)期，天然氣表觀消費量復(fù)蘇不及預(yù)期。
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