>> 東吳證券-愛爾眼科(300015)2023年中報點評：白內(nèi)障業(yè)務表現(xiàn)亮眼，利潤率水平繼續(xù)提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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事件：公司2023年上半年實現(xiàn)收入102.52億元（+26.45%，同比，下同），歸母凈利潤17.12億元（+32.61%）。單Q2季度，公司實現(xiàn)收入52.31億元（+32.81%），歸母凈利潤9.31億元（+36.82%）。業(yè)績符合預期。
白內(nèi)障受益于需求釋放增速高達60%，視光業(yè)務仍然保持31%增長。2023H1，公司實現(xiàn)門診量726.95萬人次，同比增長31.19%；手術(shù)量60.78萬例，同比增長36.62%。分業(yè)務看，屈光收入40.28億（+17.15%），占比39.29%（-3.12pp），毛利率57.72%（+0.03pp），手術(shù)量保持快速增長的同時高端術(shù)式占比有所提高。視光收入23.01億（+30.50%），占比22.44%（+0.70pp），毛利率55.24%（+1.55pp），利潤增長源自于離焦鏡占比的提升。白內(nèi)障收入16.74億（+60.28%），占比16.33%（+3.45pp），毛利率37.48%（+1.60pp），高增原因為經(jīng)營規(guī)模及品牌影響力持續(xù)擴大，同時疫情期間的就醫(yī)需求得以釋放。
毛利率凈利率繼續(xù)提升，管理費用率有所下降。2023H1，公司實現(xiàn)毛利率49.46%（+0.14pp），銷售凈利率18.87%（+1.27pp），歸母凈利率16.70%（+0.77pp），扣非歸母凈利率為17.16%（+0.11pp）。實現(xiàn)銷售費用率10.22%（+0.52pp），主要原因為眼健康科普等宣教費用增加；管理費用率12.94%（-0.74pp），研發(fā)費用率及財務費用率維持穩(wěn)定，分別為1.44%（+0.03pp）、0.07%（+0.09pp）。
增長蓄水池深厚，龍頭地位穩(wěn)固。從規(guī)?？?，公司穩(wěn)步實施“1+8+N”戰(zhàn)略布局，繼續(xù)推進中心城市和重點省會城市的區(qū)域性眼科中心建設。截至2023H1，公司境內(nèi)醫(yī)院229家（上半年新增14家，下同），門診部168家（新增20家），醫(yī)療網(wǎng)絡規(guī)模不斷擴大。同時公司持續(xù)布局海外，目前海外已有124家眼科中心及診所（新增6家），并與STAARSurgical、香港理工大學、德國Care Vision持續(xù)深化交流合作，保證全球資源優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：考慮消費降級帶來的屈光及視光業(yè)務增速放緩，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤由36.42/46.51億元調(diào)整至35.32/45.31億元，預計2025年為57.09億元，對應當前市值的PE為48X/37X/29X，維持“買入”評級。
風險提示：醫(yī)院盈利提升不及預期的風險、醫(yī)療事故風險等。
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