>> 中信建投-愛爾眼科(300015)23Q1歸母凈利潤略超預(yù)期，眼科醫(yī)療服務(wù)疫后復(fù)蘇可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 432KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司2022年收入與利潤增速符合預(yù)期，23Q1歸母凈利潤增速超預(yù)期。公司是民營眼科醫(yī)院連鎖集團龍頭企業(yè)，醫(yī)院管理水平、戰(zhàn)略布局、學(xué)術(shù)科研等綜合實力較強。短期來看，在我國疫情防控政策優(yōu)化背景下，公司業(yè)績增速有望得到修復(fù)，其中23Q2、23Q4單季度在低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計同比增長情況更為可觀。中長期來看，公司全面推動新十年發(fā)展戰(zhàn)略，以高質(zhì)量發(fā)展為引領(lǐng)，持續(xù)推動自我革新，強化醫(yī)療質(zhì)量和安全，持續(xù)提升服務(wù)標準和水平，構(gòu)建品牌護城河。
事件
2023年4月25日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報
公司2022年實現(xiàn)收入161.10億元，同比增長7.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.24億元，同比增長8.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.19億元，同比增長4.89%。EPS為0.36元。
其中2022年第四季度收入為30.58億元，同比下降10.17%，歸母凈利潤為1.67億元，同比下降47.73%。
2023年一季度，公司實現(xiàn)營收50.21億元，同比增長20.44%；歸母凈利潤7.81億元，同比增長27.92%；扣非歸母凈利潤7.52億元，同比增長20.73%。
簡評
2023Q1歸母凈利潤超預(yù)期，眼科醫(yī)療服務(wù)疫后復(fù)蘇可期
2022年公司業(yè)績增長符合預(yù)期。2022年公司共實現(xiàn)門診量1125.12萬人次，同比增長10.35%；手術(shù)量87.07萬例，同比增長6.54%。公司業(yè)績保持增長，主要驅(qū)動因素來自以下幾個方面：醫(yī)學(xué)科普推廣，居民眼健康意識逐步增強；醫(yī)療技術(shù)不斷進步；國家近視防控戰(zhàn)略、防盲治盲等政策推進實施；公司品牌影響力持續(xù)提升；經(jīng)營規(guī)模和人才隊伍不斷擴大等。
我國防疫政策優(yōu)化后，眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)較好的復(fù)蘇態(tài)勢，公司23Q1實現(xiàn)收入50.21億元，同比增長20.44%；歸母凈利潤7.81億元，同比增長27.92%，單季度歸母凈利潤增速超預(yù)期，主要是公司收入增速有所恢復(fù)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。22Q1-23Q1公司單季度收入同比增速分別為18.7%、2.7%、16.4%、-10.2%、20.4%，單季度毛利率分別為47.0%、51.8%、56.2%、44.3%、47.5%。公司經(jīng)營狀況逐漸恢復(fù)正常，在低基數(shù)效應(yīng)下，23Q2和23Q4單季度業(yè)績增速可期。
屈光、視光業(yè)務(wù)占比有所提升，各業(yè)務(wù)毛利率有望在2023年恢復(fù)到正常水平
2022年公司屈光、視光等消費類眼科醫(yī)療服務(wù)收入增速較快，其中屈光項目收入為63.37億元，同比增長14.80%，毛利率為56.82%，同比減少2.13個百分點；視光服務(wù)項目收入37.79億元，同比增長11.85%，毛利率為56.44%，同比減少1.60個百分點。
2022年公司白內(nèi)障、綜合眼病等業(yè)務(wù)收入增速相對較低，其中白內(nèi)障項目收入21.43億元，同比下降2.19%，毛利率為35.34%，同比減少2.33個百分點；眼前段項目收入13.39億元，同比下降8.00%，毛利率為44.46%，同比減少3.49個百分點；眼后段項目收入10.55億元，同比增長6.08%，毛利率為33.61%，同比減少0.91個百分點；其他業(yè)務(wù)收入14.15億元，同比下降1.21%，毛利率為46.35%，同比減少1.54個百分點。
2022年公司銷售毛利率為50.46%，同比減少1.46個百分點，主要是因為醫(yī)療機構(gòu)有較高的固定成本，如租金、折舊攤銷、醫(yī)護人員的基本工資等，在疫情防控背景下，醫(yī)院收入增速受到一定影響，規(guī)模效應(yīng)減弱，各業(yè)務(wù)毛利率均會有所下滑。此外眼前段、眼后段、白內(nèi)障業(yè)務(wù)（以下簡稱為嚴肅型眼科醫(yī)療服務(wù)）可能在醫(yī)保DRGs、DIP支付方式實施初期受到一定影響，比如某些病組定價水平較低。展望2023年，公司旗下醫(yī)院有望逐漸恢復(fù)正常經(jīng)營，隨著收入恢復(fù)較高增長，在規(guī)模效應(yīng)的正向影響下，毛利率有望恢復(fù)到疫情前水平；此外，公司旗下醫(yī)院逐漸適應(yīng)當?shù)匦碌尼t(yī)保支付政策（DRGs或DIP）后，嚴肅型眼科醫(yī)療服務(wù)毛利率承受的壓力有望逐步得到緩解。
2022年期間費用率保持穩(wěn)健，23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加
2022年公司整體銷售費用率9.66%，同比略增加0.1個百分點，主要是公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大、健康教育人員薪酬及科普活動等費用增加所致；管理費用率14.24%，同比增加1.19個百分點，主要是股權(quán)激勵費用增加，人員薪酬、設(shè)備折舊等費用增加所致；財務(wù)費用率-0.04%，同比降低0.67個百分點，主要是匯率波動帶來的匯兌損益變動所致。公司持續(xù)加大對眼科臨床技術(shù)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入，2022年研發(fā)費用率為1.69%，研發(fā)費用約2.72億元，同比增加22.09%。
23Q1公司各項期間費用率保持穩(wěn)健，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率依次為9.35%、13.26%、1.33%、0.98%。
2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流量44.91億元，同比增加9.5%。23Q1公司實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈流量16.53億元，同比增長60.0%，可能是因為2022年的第四季度收入增速有所下滑，今年一季度的采購付款較少所致，屬于正常的經(jīng)營活動波動。
加強醫(yī)療質(zhì)量管理體系建設(shè)，提升公司規(guī)范化管理水平，加深品牌護城河
2022年，公司繼續(xù)深化國家衛(wèi)健委“民營醫(yī)院管理年”活動，構(gòu)建醫(yī)療質(zhì)量安全長效機制，加強醫(yī)療質(zhì)量常態(tài)化、規(guī)范化、精細化管理。在醫(yī)療管理制度體系方面，公司組織修訂了《愛爾眼科
|
|
