>> 信達(dá)證券-愛爾眼科(300015)2023Q1業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇，消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)維持較好增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收161.1億元，同比增長7.39%，歸母凈利潤25.24億元，同比增長8.65%，扣非歸母凈利潤29.19億元，同比增長4.89%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收50.21億元，同比增長20.44%，歸母凈利潤7.81億元，同比增長27.92%，扣非歸母凈利潤7.52億元，同比增長20.73%。
點(diǎn)評：
2023Q1業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收30.58億元，同比增長-10.17%，歸母凈利潤1.67億元，同比增長-47.73%，扣非歸母凈利潤4.15億元，同比增長-31.67%，業(yè)績有所波動，主要受疫情影響較大。2023Q1公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，在2022Q1高基數(shù)的基礎(chǔ)上，營收利潤均實(shí)現(xiàn)20%以上增長。
屈光及視光業(yè)務(wù)維持較好增長，香港及東南亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速增長。2022年，公司屈光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入63.37億元，同比增長14.8%，毛利率為56.82%，同比變動-2.13pct，視光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.79億元，同比增長11.85%，毛利率為56.44%，同比變動-1.6pct，白內(nèi)障手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入21.43億元，同比增長-2.19%，毛利率為35.34%，同比變動-2.33pct，眼前段手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入13.39億元，同比增長-8%，毛利率為44.46%，同比變動-3.49pct，眼后段業(yè)務(wù)10.55億元，同比增長6.08%，毛利率為33.61%，同比變動-0.91pct。2022年，中國大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入141.74億元，同比增長6.66%，中國香港地區(qū)業(yè)務(wù)收入1.58億元，同比增長13.76%，美國地區(qū)收入0.59億元，同比增長1.13%，歐洲地區(qū)收入14.11億元，同比增長6.9%，東南亞地區(qū)收入3.08億元，同比增長57.77%。
公司門診及手術(shù)量穩(wěn)健增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)門診量1125.12萬人次，同比增長10.35%，手術(shù)量87.07萬例，同比增長6.54%。公司白內(nèi)障術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率0.0083%（國家統(tǒng)計(jì)三甲醫(yī)院發(fā)生率約0.03%），玻切術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率0.0115%（國內(nèi)外相關(guān)統(tǒng)計(jì)發(fā)生率約0.05%），平均醫(yī)院處方合格率97.7%，平均醫(yī)院醫(yī)囑合格率98.8%，住院患者抗菌藥物使用率9.0%，I類切口手術(shù)預(yù)防用抗菌藥物百分率6.6%，以上指標(biāo)均達(dá)到國家三級眼科醫(yī)院評價標(biāo)準(zhǔn)。截至2022年12月31日，公司境內(nèi)醫(yī)院215家，門診部148家，海外已布局118家眼科中心及診所，逐漸形成覆蓋全球的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2022年公司前十大醫(yī)院收入合計(jì)31.44億元，同比增長-3.7%，凈利潤7.6億元，同比增長-8.9%。
凈利率創(chuàng)歷史新高。2022年，公司毛利率為50.46%，同比變動-1.46pct，凈利率為16.69%，同比變動0.22pct。2023Q1公司毛利率為47.49%，同比變動0.49pct，凈利率為17.94%，同比變動1.32pct。2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為9.66%、14.24%、0.04%，同比變動0.01pct、1.19pct、-0.67pct。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為208.09、261.67、324.16億元，同比增長29.2%、25.8%、23.9%，歸母凈利潤分別為34.54、48.11、64.74億元，同比增長36.8%、39.3%、34.6%，對應(yīng)PE分別為74.88、53.76、39.95倍，考慮公司分級連鎖模式的成功及眼科疾病市場需求持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：醫(yī)療風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、商譽(yù)減值風(fēng)險。
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