>> 長江證券-行動教育(605098)2023年中報點評：企培需求旺盛，大客戶戰(zhàn)略深化-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,高旭和 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
行動教育發(fā)布2023年中報：上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元，同比增長43.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長113.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，同比增長134.4%。單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長72.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長111.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長126.3%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0元（含稅），此次分紅占2023半年度歸母凈利潤的89.61%。
此外，經(jīng)董事會審議通過，由于2022年度業(yè)績未達到行權(quán)條件，公司擬注銷2022年股票期權(quán)激勵計劃第一個行權(quán)期已授予登記的128.8萬份期權(quán)，占授予股票期權(quán)數(shù)量的50%。
事件評論
收入端，公司持續(xù)高增，單二季度收入同比增長72.6%。跟蹤過程中，我們發(fā)現(xiàn)二季度供需兩端雙雙發(fā)力：1）需求端，各行業(yè)處于疫后轉(zhuǎn)型期，企業(yè)家參培意愿較強，公司按照既定節(jié)奏順利消化積壓訂單，培訓(xùn)業(yè)務(wù)局部課程到課率超過100%，公司亦順勢發(fā)動提價；2）供給端，公司圍繞“大客戶”戰(zhàn)略作出一系列調(diào)整優(yōu)化，例如公司在需求旺盛的華東、華南區(qū)域?qū)饪sEMBA新訓(xùn)人次基準(zhǔn)從300人次上調(diào)至400人次，單月開課場次相應(yīng)從4場下調(diào)至3場（僅供模型參考），擴寬了董事長級別客戶向校長EMBA課程的轉(zhuǎn)化通道。此外，公司5月中旬公告了與郎酒的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，為大客戶綜合服務(wù)方案勾勒模板樣式。根據(jù)中報披露，報告期內(nèi)，郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭與公司達成了合作；董事長牽頭針對大客戶的線上主題培訓(xùn)一周一期、已開展20期，中報披露已約有百家大客戶企業(yè)與行動教育達成深度合作。
利潤端，公司經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化，單二季度凈利率高達49.58%；雖然季節(jié)性因素使然、二季度凈利率往往較高，但依然是上市以來最好水平（對比2020~2022年二季度凈利率分別為48.2%、43.46%、40.07%）。拆分來看，營業(yè)成本占收入比重環(huán)比小幅下降至21.2%，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率大幅攤薄至18.9%、8.19%與1.93%。
展望后續(xù)，二季度公司銷售所得現(xiàn)金流達到2.84億元，為歷史最好季度；合同負債科目期末余額較上年期末的7.7億元進一步增長至8.7億元，為中期業(yè)績釋放打下基礎(chǔ)。我們預(yù)計三季度業(yè)務(wù)季節(jié)性偏淡，但新大客戶驅(qū)動、新人才驅(qū)動、新產(chǎn)品驅(qū)動、王牌產(chǎn)品迭代等戰(zhàn)略仍有看點。人才方面，公司今年戰(zhàn)略性擴充了銷售團隊規(guī)模，遵循“人數(shù)×人效”的增長公式，加緊培養(yǎng)新人。新產(chǎn)品方面，4月公司與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院聯(lián)合推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》課程，切入企業(yè)培訓(xùn)需求最旺盛的賽道之一；平衡計分卡創(chuàng)始人羅伯特·卡普蘭、耶魯大學(xué)哲學(xué)博士傅佩榮等名師亦登錄講壇，輔助提升行動品牌影響力。
投資建議與盈利預(yù)測：行動教育作為A股稀缺的企培公司，“實效教育”接地氣、口碑強，公司產(chǎn)品打造思路清晰、商業(yè)模式盈利穩(wěn)定。我們看好本輪復(fù)蘇行情中公司的余量訂單消化、渠道布局、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及新時期企業(yè)發(fā)展過程中解決新問題、追趕新潮流的“企業(yè)家精神”溢價，行業(yè)滲透率提升將轉(zhuǎn)化為龍頭紅利。預(yù)計2023~2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.0、9.1、12.8億元，對應(yīng)歸母凈利潤2.2、2.8、3.9億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、宏觀風(fēng)險；2、競爭風(fēng)險；3、經(jīng)營風(fēng)險；4、財務(wù)風(fēng)險。
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