>> 華泰證券-中國電建(601669)盈利能力改善，海外訂單高增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23H1扣非歸母凈利同比+39.9%，維持“增持”評級
公司23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利2817/68/66億元，同比+5.9%/+11.2%/+39.9%（追溯），歸母凈利基本符合我們預期（67億元）。其中，Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利1483/38/36億元，同比+11.1%/+13.3%/+58.5%。我們維持23-25年歸母凈利預測為135/155/179億，采用分部估值法，給予公司23年36億運營凈利12xPE/99億工程凈利9xPE（可比公司分別為12x/9xPE），目標價7.68元（前值10.03元），維持“增持”評級。
新能源業(yè)務持續(xù)開拓，綜合毛利率同比提升
公司23H1綜合毛利率為12.2%，同比+0.5pct。其中，工程承包與勘察設計營收2550億，同比+8.7%，毛利率9.3%，同比+0.3pct。截至23年6月末，公司控股運營并網(wǎng)裝機容量2123萬千瓦，同比+11.1%，電力投資與運營實現(xiàn)收入123億，同比+2.3%，毛利率同比+3.5pct至45.2%，主要系新能源業(yè)務規(guī)模及效益提升，實現(xiàn)營收50億，同比+19.3%，毛利率55.7%，同比+0.5pct。公司置出房產(chǎn)、嚴控低毛利業(yè)務，其他業(yè)務營收同比-28.1%至130億，毛利率同比+8.2pct至31.4%。分地區(qū)，境內/外收入2381/422億，同比+5.1%/+10.7%，毛利率12.0%/11.3%，同比+0.14/+2.2pct。
盈利能力改善，23H1歸母凈利率/扣非歸母凈利率同比提升
23H1期間費用率為7.5%，同比+0.5pct，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.2%/2.8%/2.8%/1.6%，同比-0.02/+0.06/+0.11/+0.33pct。研發(fā)投入增加使得費用同比+10.1%，財務費用同比+33.2%，主要系匯兌收益同比減少5.1億元。投資收益同比減少7億元，主要系處置長期股權投資收益減少，而少數(shù)股東損益同比-22.4%至19.4億元。綜合影響下，23H1凈利率/扣非凈利率為2.4%/2.3%，同比+0.1/+0.6pct。23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出393億元，同比多流出170億元，主要系收到的稅費返還及收到的往來款項等資金減少，上半年收/付現(xiàn)比87.3%/93.1%，同比+4.8/+2.4pct。
聚焦能源電力業(yè)務發(fā)展，海外訂單高增長
公司23H1新簽訂單6036億元，同比+4.6%，其中能源電力新簽3182億元，同比+40.5%，占比52.7%，同比提升7.8pct。細分來看，風電及常規(guī)水電新簽639/159億元，同比-12.6%/-13.0%，光伏發(fā)電及抽水蓄能增長明顯，新簽1518 /403億元，同比+63.0%/+279.4%。7M23新簽合同6547億元，同比+5.7%，能源電力同比+39.2%，占比52.8%。分地區(qū)看，7M23境內新簽5465億元，同比-0.6%，境外新簽1083億元，同比+55.6%。
風險提示：應收款項大幅增長，盈利能力大幅下降，新能源裝機不及預期。
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