>> 華泰證券-數(shù)據(jù)港(603881)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，步入利潤快速釋放期-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1H23利潤快速增長；終端客戶需求與上架率穩(wěn)步提升
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，1H23公司營收為7.46億元，同比增長4.74%；EBITDA為5.26億元，同比增長7.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比增長66.30%，主要系公司前期已投入運(yùn)營的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜逐步上電，產(chǎn)能和需求逐步釋放。長期來看，我們認(rèn)為“數(shù)字中國”政策的推進(jìn)及AIGC等新應(yīng)用的發(fā)展將持續(xù)驅(qū)動IDC行業(yè)需求，公司有望憑借其核心資源儲備不斷強(qiáng)化競爭力，我們預(yù)計公司23~25年EBITDA分別為11.60/13.68/16.21億元?？紤]到新增項目短期上架率的影響，給予公司23年EV/EBITDA 14倍（可比公司均值：16.71），對應(yīng)目標(biāo)價30.58元，維持“買入”評級。
業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張；產(chǎn)能釋放帶來利潤增長
2023年以來，公司積極響應(yīng)國家“數(shù)字中國”，“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，目前數(shù)據(jù)港聯(lián)通懷來數(shù)據(jù)中心基地正式開啟運(yùn)營，一期計劃投運(yùn)機(jī)柜3000架，將同公司張北、廊坊、北京房山數(shù)據(jù)中心基地組成京津冀環(huán)首都數(shù)據(jù)中心戰(zhàn)略集群。截止1H23，公司IT負(fù)載達(dá)到371.1MW，數(shù)據(jù)中心運(yùn)營規(guī)模已達(dá)35座，折算成標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜約7.42萬個，100%位于東數(shù)西算核心樞紐節(jié)點(diǎn)；據(jù)信通院，2022年數(shù)據(jù)港總體規(guī)模在國內(nèi)第三方數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商中位居第二。我們認(rèn)為隨著公司已投運(yùn)數(shù)據(jù)中心項目產(chǎn)能逐步釋放，以及Al商業(yè)化落地帶來的大規(guī)模算力需求，公司的利潤有望延續(xù)當(dāng)前良好增長態(tài)勢。
毛利率穩(wěn)步提升；AIGC等新應(yīng)用有望拉動長期行業(yè)需求增長
隨著公司已投入運(yùn)營的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜逐步上電產(chǎn)生運(yùn)營收入，公司盈利能力逐步提升，1H23公司綜合毛利率同比提升2.16pct至28.84%。費(fèi)用率方面，受益于規(guī)模效應(yīng)及良好的費(fèi)用控制能力，1H23公司研發(fā)/管理/銷售/財務(wù)費(fèi)用率同比變動0.50/0.45/-0.03/-2.64pct至4.79%/4.84%/0.21%/9.08%。展望下半年，我們認(rèn)為隨著AIGC逐步商業(yè)化落地，數(shù)據(jù)中心作為承載數(shù)據(jù)存儲、傳輸、算力需求的底層基礎(chǔ)設(shè)施，有望迎來新一輪增長機(jī)遇。
看好長期成長空間，維持“買入”評級
我們看好在數(shù)字中國及AIGC等新應(yīng)用需求提升的趨勢下，公司EBITDA及利潤增長勢頭的延續(xù)，預(yù)計公司23~25年EBITDA分別為11.60/13.68/16.21億元。23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期EV/EBITDA均值為16.71倍，考慮到短期新增項目機(jī)柜上架率的影響，給予公司23年EV/EBITDA 14倍，對應(yīng)目標(biāo)價30.58元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶上電進(jìn)度不及預(yù)期；項目建設(shè)及交付進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
