>> 民生證券-數(shù)據(jù)港(603881)2023年一季報點評：利潤快速增長，新項目落地可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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2023年4月27日，數(shù)據(jù)港發(fā)布2023年一季度業(yè)績。1Q23公司實現(xiàn)收入3.7億元，同比增長8.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長242.0%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）2.6億元，同比增長12.1%。
成本費用改善，項目落地可期。1Q23公司毛利率29.4%，較上年同期提升4.3pct，我們認(rèn)為折舊下降是助推毛利率提升的主要原因。數(shù)據(jù)中心主要為資本密集型行業(yè)，對ICT設(shè)備投入要求較高，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)占比較大（1Q22~1Q233固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重分別為63%/65%）。截至22年12月31日，公司共有機(jī)柜7.4萬個。公司2018年-2022年業(yè)務(wù)規(guī)模分別為68/141/250/367/371MW，2019年-2022年業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度分別為107.2%/77.4%/46.6%/1.2%。我們認(rèn)為隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張趨于平緩，早期資產(chǎn)逐漸達(dá)到折舊年限，從而一定程度助推了毛利率。從費用率看，1Q23公司管理費用率同比下降1.2pct。我們認(rèn)為主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模化帶來的管理效率提升。值得注意的是，1Q23公司研發(fā)費用率上升1.1pct，我們認(rèn)為該變化體現(xiàn)了公司加大數(shù)據(jù)中心運維側(cè)投入，且隨著公司數(shù)據(jù)中心運維平臺、無人巡檢等技術(shù)的成熟，未來管理費用率水平有望再度優(yōu)化。
泛在算力互聯(lián)需有望增多，算力網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新加速。金融、交通、教育、工業(yè)等行業(yè)對泛在算力場景的需求不斷增長，用戶需要隨時隨地可接入的更優(yōu)惠、更高質(zhì)的算力服務(wù)，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力網(wǎng)絡(luò)成為下一代算力基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的重點。中國聯(lián)通在全國多地開展算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)試點，通過算力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)鏈、網(wǎng)絡(luò)切片、資源感知實現(xiàn)算力資源調(diào)度和感知，形成云網(wǎng)安一體服務(wù)。
中國電信在算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程中重點強(qiáng)調(diào)“云”為核心，側(cè)重網(wǎng)絡(luò)、算力和存儲三大資源相互融合，推進(jìn)天翼云持續(xù)升級，實現(xiàn)天翼云節(jié)點和天翼邊緣節(jié)點統(tǒng)一管理調(diào)度，云網(wǎng)融合、云邊協(xié)同是電信云的優(yōu)勢。中國移動重點改造底層算力基礎(chǔ)設(shè)施，基于X86和ARM架構(gòu)打造通用算力網(wǎng)絡(luò)，同時基于GPU、ASIC不斷豐富智能算力。我們認(rèn)為，我國正處于各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速期，以數(shù)據(jù)中心為代表的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用場景仍將進(jìn)一步擴(kuò)大，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)將迎來更大機(jī)遇，發(fā)展前景將更為廣闊。
投資建議：我們看好“東數(shù)西算”+AI大參數(shù)模型背景下，下游企業(yè)需求復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著公司多地數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建平穩(wěn)落地，多元的客戶結(jié)構(gòu)也有望增強(qiáng)公司收入規(guī)模化效應(yīng)，并帶來更平穩(wěn)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。預(yù)計23年~25年公司收入16.6/18.5/19.9億元，EBITDA 11.0/13.3/15.2億元，歸母凈利潤1.6/2.4/2.6億元，對應(yīng)4月28日收盤價P/E 70/49/44x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高的風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、項目交付風(fēng)險。
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