>> 華創(chuàng)證券-愛美客(300896)2023年中報點評：嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，第二曲線初現(xiàn)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王薇娜,胡瓊方 |
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事項：
公司2023H1營收14.59億元(+64.93%)，歸母凈利潤同比增長64.66%至9.63億元。扣除非經(jīng)常性損益后為9.34億元(+65.37%)。非經(jīng)常性損益主要是計入當(dāng)期損益的政府補助和投資或管理資產(chǎn)的損益。eps（基本）=4.45元。銷售費用同比+72.87%至1.49億元，銷售費用率10.19%，+0.47 pct；管理費用+110.27%至0.8億元，管理費用率5.5%，+1.18 pct；研發(fā)費用1.04億元，研發(fā)費用率7.15%，-0.16 pct；財務(wù)費用-0.28億元，財務(wù)費用率-1.93%。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.848元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤的41.5%
Q2單季度營收同比增長82.6%至8.29億元，歸母凈利潤同比增長76.53%至5.49億元。單季度銷售費用率同比增長2.95 pct至10.02%，管理費用率增長0.02 pct至3.6%，研發(fā)費用率下降0.51 pct至7.32%，財務(wù)費用率-1.5%。
評論：
上半年行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管繼續(xù)常態(tài)化，行業(yè)持續(xù)向合規(guī)化方向轉(zhuǎn)移。龍頭公司半年報均取得不錯業(yè)績：1）華東醫(yī)藥下醫(yī)美業(yè)務(wù)同比增長36.40%，國際業(yè)務(wù)部分全資子公司Sinclair收入同比增長26.07%至約6.69億元人民幣，國內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)收入5.16億元，同比增長90.66%。2）昊海生科旗下醫(yī)美業(yè)務(wù)同比增長47.49%至4.85億元。3）華韓醫(yī)美收入增長27.10%至5.73億元。
公司憑借全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，清晰的產(chǎn)品定位，產(chǎn)品組合優(yōu)勢以及不斷創(chuàng)新的營銷模式，產(chǎn)品競爭力、品牌影響力日益增強。受益于消費者審美趨于個性化、延緩衰老等需求的持續(xù)增長，核心產(chǎn)品實現(xiàn)持續(xù)放量。上半年公司溶液類產(chǎn)品營收8.74億元（+35.90%），濡白天使迅速增長驅(qū)動凝膠類產(chǎn)品營收同比增長139%至5.66億元；溶液類、凝膠類產(chǎn)品上半年毛利率分別為95.10%和97.38%，分別提升1.03pct和1.33pct。目前溶液、凝膠兩類注射產(chǎn)品均完成了一個或多個大單品系列的打造。除此之外，公司還在開展重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)。截止上半年末公司擁有超過408名銷售和市場人員，覆蓋全國31個省、市、自治區(qū)；研發(fā)人員占比總?cè)藬?shù)的28.57%。
產(chǎn)品管線中注射用A型肉毒毒素中重度皺眉紋適應(yīng)癥上半年已完成III期臨床試驗，利多卡因丁卡因乳膏開展至III期臨床試驗，利拉魯肽注射液完成I期臨床。去氧膽酸注射液完成生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的確定，透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液在臨床前在研階段，預(yù)計均于2023-2024年提交臨床試驗申請。
2023H1公司實施了第一期限制性股票激勵計劃：于2023年3月31日向符合授予條件的141名激勵對象授予33.3856萬股限制性股票，首次授予價格282.99元/股。6月20日公司公告，擬在董事會審議通過之日起12個月內(nèi)使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分社會公眾股份，用于實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，2億≤回購的資金總額≤4億，回購價格不超過人民幣450.00元/股（含）。公司擬定半年度分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元(含稅)。預(yù)計合計派發(fā)現(xiàn)金股利39,977.79萬元(含稅)，占2023H1歸母凈利潤的41.5%。
投資建議：目前行業(yè)持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，合規(guī)龍頭受益。隨著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品愈加豐富，未來運營能力更為重要，公司多年積累下，產(chǎn)品力+營銷運營能力+品牌力日漸深厚。我們維持原預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為19.7、26.1、35.2億元，未來三年復(fù)合增速約40%?？紤]當(dāng)前市場環(huán)境，參考可選消費整體估值水平，給予2023年的約1xPEG（按照當(dāng)年增速），下調(diào)目標(biāo)價至約510元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化，產(chǎn)品研發(fā)和注冊風(fēng)險，市場競爭加劇等。
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