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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績：公司23H1實現(xiàn)營收14.59億元/yoy+64.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.63億元/yoy+64.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.34億元/yoy+65.37%，毛利率/凈利率分別為95.41%/65.86%，同比分別+1.03/-0.93pct；單Q2來看，實現(xiàn)營收8.29億元/yoy+82.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.49億元/yoy+76.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.47億元/yoy+79.23%，毛利率/凈利率分別為95.51%/66.10%，同比分別+1.18/-2.35pct。
　　兩類注射產(chǎn)品繼續(xù)打造大單品系列，產(chǎn)品組合優(yōu)化持續(xù)推升毛利水平。公司圍繞溶液類以及凝膠類產(chǎn)品，以“嗨體”&“天使”為核心的系列大單品逐漸清晰，產(chǎn)品組合優(yōu)化繼續(xù)推動毛利率提升。①溶液類注射產(chǎn)品：23H1年實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元/yoy+ 35.90%/占比59.9%。隨著熊貓針穩(wěn)步滲透放量、冭活&嗨體2.5受益于III類合規(guī)水光監(jiān)管趨嚴(yán)，市占率不斷提升，溶液注射類毛利率提升1.03pct至95.10%。②凝膠類注射產(chǎn)品：23H1年實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元/yoy+139.0%/占比38.8%。高毛利大單品濡白天使繼續(xù)維持高速增長，我們預(yù)計23H1濡白天使銷售占比或達(dá)25%+，推動凝膠注射類毛利率同比提升1.33pct至97.38%；7月末如生天使上市后逐步開始銷售放量，預(yù)計9月起銷售占比或有明顯提升，基于產(chǎn)品高端獨的定位以及優(yōu)異的臨床表現(xiàn)，我們預(yù)計24全年銷售占比有望達(dá)到5-10%。③面部埋植線產(chǎn)品：23H1年實現(xiàn)營業(yè)收入0.03億元/yoy+12.3%/占比0.2%。
　　23Q2毛利率&凈利率環(huán)比繼續(xù)提升，均處于歷史較高水平。23H1公司毛利率/凈利率/期間費用率別為95.41%/65.86%/20.91%，同比分別+1.03/-0.93/+2.53pct；單Q2來看，毛利率/凈利率/期間費用率分別為95.51%/66.10%/19.44%，同比分別+1.18/-2.35/+3.94pct，毛利率在產(chǎn)品組合優(yōu)化帶動下穩(wěn)步提升。費用端來看，23H1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為10.19%/5.50%/-1.93%/7.15%，同比分別+0.47/+1.18/+1.04/-0.16pct，因同期存在上海疫情管控（22Q2費用端低基數(shù)）、疊加當(dāng)期新品銷售推廣需求，期間費用率同比有所上升影響凈利率表現(xiàn)，但環(huán)比來看23Q2毛利率、凈利率端均呈現(xiàn)向好趨勢，環(huán)比分別提升0.21、0.56pct。
　　首次在中報進(jìn)行利潤分配，或增強(qiáng)股東對于公司投資回報信心。2021與2022年中報公司均未進(jìn)行利潤分配，2021/2022年年報分別全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利21/28元（含稅），本次為公司首次在中報進(jìn)行利潤分配，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.48元（含稅），持續(xù)的利潤分配或增強(qiáng)股東對于公司投資回報信心。
　　投資建議：公司Q2收入&業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，在嗨體系列穩(wěn)健增長、濡白迅速放量的情況下，7月末如生上市有望進(jìn)一步提升未來公司增長的確定性，隨著產(chǎn)品組合優(yōu)化推升毛利率，為公司持續(xù)投入研發(fā)與銷售費用的同時保持穩(wěn)定盈利水平提供更多可能。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.4/27.4/39.5億元，同比分別增長53.4%/41.5%/43.9%，EPS分別為8.96/12.67/18.23元，對應(yīng)PE分別為53/37/26X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：消費力恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品獲批上市不及預(yù)期，細(xì)分賽道競爭加劇。