>> 國信證券-愛美客(300896)收入利潤均同比增長約65%，濡白天使表現(xiàn)優(yōu)異-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪,柳旭 |
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收入利潤均同比增長約65%，二季度增長向好。公司2023上半年實現(xiàn)營收14.59億元，同比+64.93%，取得歸母凈利潤9.63億元，同比+64.66%，扣非凈利潤9.34億元，同比+65.37%。單二季度實現(xiàn)營收8.29億元，同比+82.6%，歸母凈利潤5.49億元，同比+76.53%，扣非凈利潤5.47億元，同比+79.23%，增速均較一季度實現(xiàn)加速，在醫(yī)美消費復(fù)蘇下展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢。此外，公司在半年度擬進(jìn)行利潤分配，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利占?xì)w母凈利潤的41.5%。
嗨體系列增長穩(wěn)健，濡白天使繼續(xù)放量增長。分產(chǎn)品看，上半年溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收8.74億元，同比+35.9%，收入占比59.92%，嗨體系列在高基數(shù)下繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。凝膠類注射產(chǎn)品營收5.66億元，同比+139%，其中濡白天使產(chǎn)品增長迅速。此外，公司近期上市了新品“如生天使”，進(jìn)一步豐富再生材料系列的產(chǎn)品供給，有望為公司銷售提供增量。
毛利率穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流狀況繼續(xù)向好。公司2023上半年毛利率95.41%，同比+1.03pct，受益高毛利產(chǎn)品占比提升，其中溶液類注射產(chǎn)品毛利率+1.03pct，凝膠類注射產(chǎn)品毛利率+1.33pct。銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+0.47pct/1.18pct/-016pct，管理費用提升系人工費、港股上市費用確認(rèn)及房租物業(yè)費增加綜合所致。上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降24.8天，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.77億元，同比+74.01%，整體狀況繼續(xù)向好。
風(fēng)險提示：在研項目進(jìn)度不及預(yù)期；終端銷售不及預(yù)期；競爭環(huán)境惡化。
投資建議：中長期看，醫(yī)美行業(yè)中長期滲透率仍有較大提升空間，合規(guī)監(jiān)管趨勢下龍頭企業(yè)的優(yōu)勢也將進(jìn)一步凸顯。公司將進(jìn)一步強化研發(fā)及優(yōu)質(zhì)合規(guī)產(chǎn)品供給，渠道端進(jìn)一步覆蓋終端醫(yī)美機構(gòu)，夯實醫(yī)美龍頭地位。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為19.12/27.14/36.25億元，對應(yīng)PE分別為47.9/33.8/25.3倍，維持“買入”評級。
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