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事件：公司發(fā)布中期業(yè)績落在預(yù)告中值
　?、?nbsp;2023年上半年（H1）收入14.6億（yoy64.9%），歸母凈利潤9.63億（yoy64.7%），扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤9.34億（yoy65.37%）。
　　② 2023年二季度（Q2）收入8.29億（yoy82.6%），歸母凈利潤5.49億（yoy76.5%），扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤5.47億（yoy79.2%）。
　?、酃咎岢霭肽甓确旨t方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8.48元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利近3.99億元（含稅），占23H1歸母凈利潤41.5%。
　　收入拆分：凝膠類產(chǎn)品延續(xù)爆發(fā)驅(qū)動(dòng)增長
　　① H1溶液類產(chǎn)品營收8.74億（+35.90%）。
　　② H1凝膠類產(chǎn)品營收5.66億（+139.00%）。
　　盈利拆分：結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利顯著提升，凈利季度波動(dòng)主因費(fèi)用節(jié)奏影響① H1毛利率95.41%（+1.03pct），其中溶液類95.10%（+1.03pct），凝膠類97.38%（+1.33pct），毛利率提升預(yù)計(jì)因?yàn)楦叨水a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)。
　?、?nbsp;H1銷售費(fèi)用率10.19%（+0.47pct），管理費(fèi)用率12.64%（+1.03pct），研發(fā)費(fèi)用率7.15%（-0.16pct），H1管理費(fèi)用率增加主要系人工費(fèi)、港股上市費(fèi)用確認(rèn)及房租物業(yè)費(fèi)增加綜合所致；Q2銷售費(fèi)用率10.02%（+2.95pct），管理費(fèi)用率3.60%（+0.02pct），研發(fā)費(fèi)用率7.32%（-0.51pct），Q2銷售費(fèi)用率提升或因Q2渠道端發(fā)力及增加新品如生營銷資源投放等。
　　③ H1歸母凈利潤率66.00%（-0.78pct），單Q2為66.24%（-2.21pct），Q2凈利率波動(dòng)主因銷售費(fèi)率變動(dòng)影響。
　　管線進(jìn)展：獲批＆在研均迎突破，新品如生拓展順利
　?、佾@批增加：截至23H1獲批醫(yī)療器械證9個(gè)，上半年新增生物蛋白海綿（Ⅲ類）和止血愈合敷料（Ⅱ）兩張醫(yī)療器械證；
　?、谠谘型黄疲航刂?3H1多款在研管線迎來研發(fā)更新，注射用A型肉毒已完成Ⅲ期臨床；利多卡因丁卡因乳膏進(jìn)入Ⅲ期臨床；寶尼達(dá)頦部適應(yīng)癥進(jìn)入注冊申報(bào)階段；
　?、廴缟樌卣?，當(dāng)前與下游終端機(jī)構(gòu)逐步簽約，“濡白+如生”組合拳產(chǎn)品終端反饋優(yōu)異，預(yù)計(jì)有望成為23H2、24年業(yè)績新增量的驅(qū)動(dòng)核心，強(qiáng)化公司成長信心。
　　投資建議：短期關(guān)注如生新品上市放量，長期看多產(chǎn)品接連構(gòu)筑增長曲線，未來成長與盈利邏輯清晰，強(qiáng)監(jiān)管下壁壘加固，公司股權(quán)激勵(lì)錨定高增長目標(biāo)，長期確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤約19.2/27.04億，yoy+52%/41%，對(duì)應(yīng)PE各48/34X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品注冊申請(qǐng)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。