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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。①23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.6億元，同比增長(zhǎng)64.9%；歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比增長(zhǎng)64.7%；扣非凈利潤(rùn)9.3億元，同比增長(zhǎng)65.4%。②結(jié)合一季報(bào)，22Q2單季度營(yíng)收8.3億元，同比增長(zhǎng)82.6%，歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)76.5%，扣非凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)79.2%。③擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.48元（含稅）。
　　毛利率持續(xù)提升，疫后營(yíng)銷活動(dòng)增加及港股上市費(fèi)用帶高期間費(fèi)用率，致使凈利率略降。23H1毛利率95.4%，同比提高1.0pct，主要因?yàn)楦呙麊纹峰Π滋焓沟犬a(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升；銷售費(fèi)用率10.2%，同比提高0.5pct，只要為營(yíng)銷活動(dòng)增加所致；管理費(fèi)用率5.5%，同比上升1.2pct，主要為港股上市費(fèi)用確認(rèn)；研發(fā)費(fèi)用率7.1%，同比下降0.2pct。綜合毛利率與期間費(fèi)用率，凈利率同比下降0.9pct至65.9%。
　　水光+再生為增長(zhǎng)基石，埋線+護(hù)膚完善品類。①以嗨體系列為主的溶液類產(chǎn)品營(yíng)收8.7億元，同比增長(zhǎng)35.9%，占比60.0%。其中嗨體水光針預(yù)計(jì)收入翻倍增長(zhǎng)，拔得增速頭籌，頸紋類產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速在30%左右；②凝膠類產(chǎn)品營(yíng)收5.7億元，同比增長(zhǎng)139.0%，占比38.8%。其中再生類產(chǎn)品濡白天使預(yù)計(jì)同比增速在100-200%，寶尼達(dá)增速預(yù)計(jì)50%左右；③面部埋線產(chǎn)品299.7萬(wàn)元，占比0.2%；④化妝品1558.0萬(wàn)元，占比1.1%。
　　如生天使新品重磅上市，“雙生”天使針奠定國(guó)內(nèi)再生市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)新格局。7月27日，愛(ài)美客發(fā)布再生系列新品如生天使，如生天使主打支架重塑全層再生，核心成分為左旋乳酸乙二醇共聚物微球（體積占比18%）+交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉（81.7%）+鹽酸利多卡因（0.3%），以透明質(zhì)酸鈉凝膠作為脂肪空間代替網(wǎng)格支架基質(zhì)，PLLA-b-PEG微球刺激膠原再生ECM功能重塑，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)格支架模式組織再生，規(guī)格1.0ml/支。
　　肉毒完成三期臨床正在注冊(cè)申報(bào)，利拉魯肽完成一期臨床。22年5月公司與韓國(guó)Huons BP公司合作，獲得Huons BP肉毒產(chǎn)品內(nèi)地及港澳獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，目前該產(chǎn)品已完成三期臨床試驗(yàn)，處于注冊(cè)申報(bào)階段，預(yù)計(jì)24年左右面世。同年公司與北京質(zhì)肽生物醫(yī)藥科技簽訂了司美格魯肽注射液項(xiàng)目的獨(dú)家合作協(xié)議，目前該項(xiàng)目已經(jīng)處于臨床前研究階段，預(yù)計(jì)最快25年面世。利拉魯肽注射液已完成一期臨床試驗(yàn)，助力公司產(chǎn)品管線完善。局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗(yàn)階段，醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠處于臨床試驗(yàn)階段。
　　公司深耕國(guó)內(nèi)醫(yī)美藥械市場(chǎng)，第二大單品成功印證公司可持續(xù)發(fā)展能力，多元產(chǎn)品前瞻性布局打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為20/28.5/39.1億元，對(duì)應(yīng)PE為46/32/23倍。以PEG估值來(lái)看，目前不足1XPEG左右，珍惜消費(fèi)弱復(fù)蘇環(huán)境下，基本面過(guò)硬、議價(jià)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)美藥械標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響終端消費(fèi)；在研項(xiàng)目延期推出；業(yè)務(wù)資質(zhì)和產(chǎn)品注冊(cè)批件無(wú)法按時(shí)續(xù)期；醫(yī)美產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈；股權(quán)解禁。