>> 中郵證券-愛美客(300896)醫(yī)美客流復(fù)蘇+再生產(chǎn)品靚麗表現(xiàn)驅(qū)動23H1高增長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布23H1中報，報告期實現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別為14.6億元/9.6億元，對應(yīng)同增分別為64.9%/64.7%，其中23Q2收入/歸母凈利潤分別為8.3億元/5.5億元，對應(yīng)同增分別為82.6%/76.2%。公司擬每10股派現(xiàn)18.48元。公23H1司收入業(yè)績快速增長，符合此前業(yè)績預(yù)告。
事件點評
醫(yī)美消費客流復(fù)蘇+再生產(chǎn)品靚麗表現(xiàn)帶動收入高增長。公司23H1收入快速增長，季度加速，主要得益于：1）受外部環(huán)境影響消退、消費場景修復(fù)，部分前期抑制需求得到釋放，線下醫(yī)美消費復(fù)蘇；2）得益于公司穩(wěn)健銷售策略，濡白天使安全性及有效性得到機構(gòu)及求美者認(rèn)可，實現(xiàn)快速增長。分產(chǎn)品來看，公司23H1溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)收入8.7億元，同增35.9%；凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.7億元，同增139.0%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.2億元，同增319%，得益于生物蛋白海綿、止血愈合敷料貢獻新增量。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升，凈利率維持高位。公司23H1毛利率為95.4%，同比提升1.0pct，主要系高毛利率凝膠類產(chǎn)品占比持續(xù)提升；23H1銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為10.2%/5.5%/7.1%，同比變動率分別為+0.5pct/1.2pct/-0.2pct，公司銷售費用率提升主要由于人力成本、會議費用以及廣告宣傳費用提升，管理費用率提升主要由于人力成本、服務(wù)費、房租物業(yè)等費用提升。綜上，公司23H1歸母凈利率為66.0%，同比下降0.8pct，整體維持高位。
在研儲備豐富，如生天使新品推廣帶動新增長。截止23H1公司擁有醫(yī)療器械注冊證9個，較去年年末新增生物蛋白海綿（適用于新鮮創(chuàng)面、潰瘍等組織修復(fù)和愈合）、止血愈合敷料（適用于手術(shù)切口、體外淺表創(chuàng)收和擦傷創(chuàng)面的止血及愈合）。公司儲備肉毒毒素（完成3期臨床試驗）、利拉魯肽注射液（完成1期臨床試驗）、利多卡因丁卡因乳膏（3期臨床試驗階段），此外公司儲備臨床前項目去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液，在研項目儲備豐富。公司23年7月發(fā)布新品如生天使，核心成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物/交聯(lián)玻尿酸/利多卡因，相比于濡白天使，產(chǎn)品具備更高柔軟性、延展性，主要用于淺層脂肪層填充，主要作用部位為面部外輪廓，兼具膠原再生及緊致功效。新品如生天使與濡白天使產(chǎn)品定位具備差異化，渠道協(xié)同性良好，有望提供新增長動力。
盈利預(yù)測及投資建議：公司上半年實現(xiàn)高增長，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計23年-25年公司歸母凈利潤為19.5億元/27.2億元/36.3億元，對應(yīng)估值分別為47倍/34倍/25倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期；如生天使新品推廣不及預(yù)期等。
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