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事件：
　　愛美客發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收14.59億/+64.93%，歸母凈利潤(rùn)9.63億/+64.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.34億/+65.37%，非經(jīng)常性損益2944萬元，主要來自政府補(bǔ)助和委托他人投資或管理資產(chǎn)的收益。2023Q2單季度營收8.29億/+82.60%，歸母凈利潤(rùn)5.49億/+76.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.47億/+79.05%。上半年擬每10股派發(fā)紅利18.48元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　各類產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，濡白天使持續(xù)放量。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收14.59億/+64.93%，分產(chǎn)品看：1）溶液類注射產(chǎn)品營收8.74億/占比59.92%/+35.90%；2）凝膠類注射產(chǎn)品營收5.66億/占比38.81%/+139.00%，濡白天使保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品的安全性和有效性逐步得到機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可；3）面部埋植線營收0.03億元/占比0.21%/+12.33%；4）其他產(chǎn)品營收0.16億元/占比1.07%/+783.11%。上半年公司各類型產(chǎn)品銷量均大幅提升。
　　持續(xù)加碼營銷投入，費(fèi)用率略有提高。23H1費(fèi)用率20.91%/+2.53pct，其中：1）銷售費(fèi)用1.49億/+72.87%，銷售費(fèi)用率10.19%/+0.47pct，系人工費(fèi)和營銷活動(dòng)費(fèi)增加所致；2）管理費(fèi)用0.80億/+110.27%，管理費(fèi)用率5.50%/+1.18pct，主要系港股上市費(fèi)用確認(rèn)及人工費(fèi)大幅增長(zhǎng)所致；3）研發(fā)費(fèi)用1.04億/+61.33%，研發(fā)費(fèi)用率7.15%/-0.16pct；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.28億/-7.28%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.93%/+1.04pct，報(bào)告期內(nèi)利息收入有所增長(zhǎng)。Q2單季度：銷售費(fèi)用率10.02%/+2.95pct，管理費(fèi)用率3.60%/+0.02pct，研發(fā)費(fèi)用率7.32%/-0.51pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.50%/+1.48pct。
　　投資建議：濡白天使高增延續(xù)，公司再生材料再上新臺(tái)階，隨如生天使上市，公司在再生市場(chǎng)將迎來進(jìn)一步突破。此外公司積極布局膠原蛋白和體重管理等具有潛力的新賽道，有望持續(xù)帶來新的增長(zhǎng)曲線?？紤]到公司大單品表現(xiàn)優(yōu)異，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為30.36億/43.00億/59.21億，歸母凈利潤(rùn)分別為19.67億/27.50億/37.62億，對(duì)應(yīng)PE分別為47倍/33倍/24倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)測(cè)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。