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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.59億元，同比增長(zhǎng)64.93%；歸母凈利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)64.66%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。分季度看，2023年Q1和Q2，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.30億元和8.29億元，分別同比增長(zhǎng)46.30%和82.60%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.14億元和5.49億元，分別同比增長(zhǎng)51.17%和76.53%。公司單季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高，主要得益于醫(yī)療美容消費(fèi)客流復(fù)蘇，公司憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷體系，推動(dòng)嗨體、濡白天使等核心產(chǎn)品持續(xù)放量。
　　2023年上半年，濡白天使顯著放量。進(jìn)入2023年，我國(guó)對(duì)新冠病毒進(jìn)行乙類乙管，疫情影響逐步消退，國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)。公司的溶液類、凝膠類注射產(chǎn)品在上半年均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。其中，以“嗨體”為代表的溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.74億元，較上年同期增長(zhǎng)35.90%；以“濡白天使”童顏針為代表的凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.66億元，較上年同期增長(zhǎng)139.00%，濡白天使表現(xiàn)亮眼。截至目前，公司兩類注射產(chǎn)品均完成了一個(gè)或多個(gè)大單品系列的打造，形成差異化產(chǎn)品路線，滿足消費(fèi)者日益多樣化、個(gè)性化的醫(yī)療美容需求。
　　盈利能力維持高位水平。2023年上半年，公司銷售毛利率突破95%，高達(dá)95.41%，同比提升1.02個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史記錄。公司銷售凈利率65.86%，同比微降0.92個(gè)百分點(diǎn)，主要系人工費(fèi)、港股上市費(fèi)用確認(rèn)及房租物業(yè)費(fèi)增加導(dǎo)致當(dāng)期管理費(fèi)用率提升。整體來(lái)看，公司的盈利能力仍保持著較高水平。
　　品牌價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，享受合規(guī)市場(chǎng)擴(kuò)容紅利。公司堅(jiān)持直銷為主，經(jīng)銷為輔，持續(xù)強(qiáng)化營(yíng)銷體系建設(shè)，擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，提升與下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)合作的廣度和深度，塑造并提升品牌價(jià)值，有助于公司老產(chǎn)品持續(xù)放量和新產(chǎn)品的迅速推廣。在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，行業(yè)洗牌加速，非正規(guī)產(chǎn)品消費(fèi)向正規(guī)產(chǎn)品消費(fèi)轉(zhuǎn)移，公司作為醫(yī)美上游針劑類產(chǎn)品的頭部供應(yīng)商，有望繼續(xù)享受合規(guī)市場(chǎng)擴(kuò)容紅利。
　　投資建議：公司專注于醫(yī)美產(chǎn)品，系國(guó)內(nèi)玻尿酸注射針劑龍頭，享受醫(yī)美市場(chǎng)紅利。公司醫(yī)美產(chǎn)品管線逐漸豐富完善，濡白天使童顏針下半年有望繼續(xù)放量，未來(lái)將進(jìn)軍體重管理市場(chǎng)，具備高成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2023年/2024年的每股收益分別為8.92元/12.59元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE分別為47倍/33倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期等。