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事件：公司公布半年報(bào)，2023H1營(yíng)業(yè)收入55.49億（+26.17%），歸母凈利潤(rùn)8.70億（+147.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.16億（+66.29%）。單二季度實(shí)現(xiàn)收入33.00億（+36.63%），歸母凈利潤(rùn)6.00億（+221.37%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.50億（+90.46%）。2023H1公司毛利率為31.12%，同比增長(zhǎng)4.63pct，凈利率15.7%，同比增長(zhǎng)7.7pct。業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　康復(fù)連鎖布局持續(xù)深化，上半年收購(gòu)醫(yī)院均已盈利。2023H1收入12.75億（+45.36%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億（+47.78%），基本符合預(yù)期。其中2021年收購(gòu)的兩家合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3,259.46萬(wàn)元、2022年收購(gòu)的5家為6,519.36萬(wàn)元。2023H1收購(gòu)5家醫(yī)院、自建2家醫(yī)院，新增床位約2,000張，上半年收購(gòu)的5家醫(yī)院扣非凈利潤(rùn)均已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。目前公司共有25家醫(yī)院（康復(fù)醫(yī)院19家），總床位數(shù)約7300張。隨著公司體內(nèi)康復(fù)醫(yī)院增多及爬坡，凈利率將不斷提升，23H1凈利率為9.0%，較去年同期提升0.15pct。
　　智能配用電板塊利潤(rùn)端恢復(fù)明顯，配電業(yè)務(wù)和海外布局加速。2023H1收入42.61億（+22.4%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51億（+178.6%）。其中智能用電收入22.16億（+10.73%）、配電20.45億（+38.18%）。截至2023年6月30日，公司累計(jì)在手訂單118.46億（+36.95%），其中國(guó)內(nèi)74.18億（+26.42%），海外44.28億（+59.18%）。海外戰(zhàn)略持續(xù)深化，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，同時(shí)利用現(xiàn)有相對(duì)成熟的智能用電業(yè)務(wù)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)入智能配電業(yè)務(wù)，推進(jìn)該業(yè)務(wù)出海，目前已在中東和亞太市場(chǎng)取得突破。未來(lái)隨著海外占比及配電業(yè)務(wù)發(fā)展，因其毛利率較國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)及用電業(yè)務(wù)高，未來(lái)毛利率將持續(xù)提升。同時(shí)公司積極拓展新能源產(chǎn)品，2023H1實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)收入3.75億（+187.75%）。去年同期利潤(rùn)端受損明顯，板塊凈利率為7.7%，23H1利潤(rùn)端明顯恢復(fù)，凈利率達(dá)到17.6%，為2019年以來(lái)板塊凈利率新高。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]到智能配用電板塊訂單充沛，且毛利率提升明顯，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.05億、144.71億、177.92億（此前預(yù)測(cè)為113.88億/137.51億/163.38億），歸母凈利潤(rùn)16.15億、20.78億、26.26億（此前預(yù)測(cè)為12.70億/16.10億/20.36億），同比增長(zhǎng)70.3%、28.7%、26.4%。對(duì)應(yīng)市盈率分別為13倍、10倍、8倍。未來(lái)隨著醫(yī)療板塊康復(fù)醫(yī)院連鎖化網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，智能配用電板塊配電及出海業(yè)務(wù)加速，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模及盈利能力將進(jìn)一步提升，因此我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。豢焖贁U(kuò)張導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)；發(fā)生醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)醫(yī)院爬坡不及預(yù)期。