>> 財通證券-愛美客(300896)23H1符合預期，豐厚管線儲備支撐遠期增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，收入利潤均同增65%。23H1公司實現(xiàn)收入14.6億元，同增64.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同增64.7%。
毛利率同比+1.03pct，管理費率環(huán)比改善。分產(chǎn)品來看，溶液類收入8.74億元，同增36%；凝膠類收入5.66億元，同增139%。凝膠類產(chǎn)品占比達到38.8%，較22年底提升5.9pct，主要系濡白天使快速放量驅動。銷售團隊持續(xù)擴張，截至23H1公司銷售和市場人員超過408名，較22年底團隊擴張超過100名。毛利率同比+1.03pct至95.41%。費用端來看，銷售/研發(fā)/管理費用率分別+0.47/-0.16/+1.19pct至10.19%/7.15%/5.50%，管理費率提升較多主要系人工費、港股上市費用確認及房租物業(yè)費增加所致，凈利率同比-0.93pct至65.86%。單Q2收入8.3億元，同比增長82.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比增長76.5%，其中Q2管理費用率控制在3.60%，環(huán)比-4.4pct。
管線進展：注冊證增加至9張，肉毒完成III期臨床試驗。注冊證較22年底增加2張，分別為：1）生物蛋白海綿，Ⅲ類械，適用于新鮮創(chuàng)面、潰瘍、褥瘡等組織修復與愈合；2）止血愈合敷料，Ⅱ類械，用于手術切口、體外淺表創(chuàng)傷和擦傷創(chuàng)面的止血及愈合。在研管線矩陣逐步清晰：注射用A型肉毒毒素：完成III期臨床試驗，用于中度至重度皺眉紋；利多卡因丁卡因乳膏：III期臨床試驗階段，用于成人淺層皮膚手術前對完整皮膚的局部麻醉；利拉魯肽注射液：完成I期臨床試驗，用于慢性體重管理。適用于BMI為30kg/m2及以上（肥胖）或BMI為27kg/m2及以上（超重）并伴有至少一種與體重相關的并發(fā)癥如高血壓、Ⅱ型糖尿病或高脂血癥的成人患者；醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠：處于注冊申報階段；第二代埋植線、醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠：處于臨床試驗階段；去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液：處于臨床前階段，預計23-24年提交臨床試驗申請。
現(xiàn)金分紅：發(fā)布2023年半年度利潤分配預案，彰顯企業(yè)經(jīng)營信心?；诠境掷m(xù)、穩(wěn)健的盈利能力和良好的財務狀況以及對未來發(fā)展的良好預期，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元（含稅）。預計合計派發(fā)現(xiàn)金股利約4.0億元（含稅），占23H1歸母凈利潤的41.5%，彰顯長期發(fā)展信心。
投資建議：公司作為醫(yī)美上游龍頭業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，嗨體、寶尼達、濡白天使等明星產(chǎn)品的推出落地穩(wěn)步驗證研發(fā)&獲證&銷售三位一體能力，肉毒、減重等在研管線逐步清晰，有望接力貢獻遠期增長。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入29.8/42.1/57.2億元，歸母凈利潤19.7/28.0/37.5億元。對應PE分別為46/33/24倍，維持“增持”評級。
風險提示：政策變化風險；新品推出不及預期；終端消費需求疲軟
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