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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，公司收入為5.58億元（+25%），歸母凈利潤為1.35億元（+35%），扣非凈利潤為1.26億元（+35%）。單二季度，公司收入為2.81億元（+18%），歸母凈利潤為0.46億元（+43%），扣非凈利潤為0.43億元（+48%）。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績高增長，IVD試劑與治療康復(fù)類產(chǎn)品放量顯著。分產(chǎn)品看，23H1公司體外診斷類產(chǎn)品收入3.85億元（+10.53%），其中IVD試劑收入2.59億元（+178.46%），IVD設(shè)備收入1.26億元（-50.64%），剔除疫情相關(guān)產(chǎn)品后，2023H1公司體外診斷產(chǎn)品收入為3.84億元（+28.62%）；治療康復(fù)類產(chǎn)品收入1.68億元（+75.18%），其中醫(yī)用產(chǎn)品收入1.60億元（+76.08%），家用產(chǎn)品0.07億元（+57.56%）。IVD試劑與治療康復(fù)類產(chǎn)品收入增長顯著，IVD設(shè)備收入有所下滑，預(yù)計(jì)是受到22年H1的高基數(shù)影響。剔除疫情相關(guān)產(chǎn)品后分地區(qū)看，2023H1國內(nèi)收入4.23億元（+49.14%），國際收入1.35億元（+18.54%），國內(nèi)市場快速增長，國際市場穩(wěn)步發(fā)展。
　　各業(yè)務(wù)毛利率上行，盈利水平提升。23H1公司IVD試劑毛利率恢復(fù)高水平，達(dá)到76.78%（+9.97pct），IVD設(shè)備毛利率為41.81%（+2.79%），治療康復(fù)類產(chǎn)品毛利率為68.43%（+2.61%）。由于各業(yè)務(wù)毛利率提高，并且高毛利的IVD試劑和治療康復(fù)類產(chǎn)品收入增速高于整體營收增速，占比提高，帶動(dòng)整體毛利率提升，23H1公司總體毛利率為65.21%（+4.71pct）。
　　23H1公司銷售費(fèi)用率為19.63%（+2.73pct），管理費(fèi)用率為5.57%（+0.58pct），研發(fā)費(fèi)用率為17.44%（-3.12%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.58%（+0.94pct）。23H1公司總體費(fèi)用率略有增加，但受益于毛利率上行，盈利能力得到提高，歸母凈利率為24.09%（+1.82pct）。
　　發(fā)布新一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。同期公司發(fā)布新一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目前21年和22年激勵(lì)計(jì)劃仍在實(shí)施中。公司擬以21元/股的價(jià)格向188名激勵(lì)對(duì)象授予809萬份股票期權(quán)。激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績考核“目標(biāo)值”為：以22年基數(shù)，23-25年公司收入或凈利潤增長30%/60%/90%，彰顯發(fā)展信心。
　　投資建議：根據(jù)23H1業(yè)績，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為12.9、16.7、21.9億元，同比增長30.8%、30.2%和30.5%，23-25年歸母凈利潤為3.3、4.3、5.7億元，增長31.2%、31.4%和32.0%，EPS分別為0.78、1.02、1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、19和14倍。我們給予公司2024年29倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約30元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、康復(fù)產(chǎn)品相關(guān)的利好政策落地不及預(yù)期；2、光電醫(yī)美產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3、IVD市場競爭加?。?、電化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品放量不及預(yù)期。