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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)黃金發(fā)展期，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
　　隨著人們生活水平和對(duì)健康要求的日益提升，醫(yī)療器械的需求逐步增加，從而推動(dòng)醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2013年的2,120億元增長(zhǎng)至2021年的9,630億元，CAGR達(dá)20.83%，預(yù)計(jì)2025年將突破1.8萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模。普門(mén)科技專(zhuān)注于醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、全球營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)，歷經(jīng)10余年的技術(shù)積累與發(fā)展，公司產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)應(yīng)用于全球90個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋全國(guó)18,000余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和裝機(jī)醫(yī)院，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2016年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入從1.75億元增長(zhǎng)至9.83億元，CAGR達(dá)33.39%；歸母凈利潤(rùn)從0.1億元增長(zhǎng)至2.51億元，CAGR率達(dá)71.51%。
　　免疫診斷成為未來(lái)體外診斷發(fā)展的主流方向
　　體外診斷被譽(yù)為“醫(yī)生的眼睛”，其臨床應(yīng)用貫穿疾病發(fā)生發(fā)展的全過(guò)程，應(yīng)用廣泛，發(fā)展迅速。根據(jù)眾誠(chéng)智庫(kù)《2022年中國(guó)體外診斷（IVD）行業(yè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2015年至2020年期間，我國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模從362億元增長(zhǎng)至890億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.9%。其中，免疫診斷占據(jù)最大市場(chǎng)份額，成為未來(lái)體外診斷發(fā)展的主流方向，預(yù)計(jì)到2025年將增長(zhǎng)至632.6億元，2021-2025年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15.1%，超過(guò)了體外診斷行業(yè)的整體增速。
　　公司打破電化學(xué)發(fā)光檢測(cè)的國(guó)外壟斷市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化率有望提升
　　公司開(kāi)發(fā)的包括儀器和配套試劑在內(nèi)的新一代全自動(dòng)免疫分析系統(tǒng)，成功打破了國(guó)際上電化學(xué)發(fā)光檢測(cè)儀及其配套試劑的壟斷，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不足。但進(jìn)口發(fā)光廠商仍占據(jù)著國(guó)內(nèi)超過(guò)七成的市場(chǎng)。未來(lái)，國(guó)產(chǎn)化率仍有很大的增長(zhǎng)空間。相較于國(guó)際巨頭羅氏，公司的產(chǎn)品呈現(xiàn)出高度一致的檢測(cè)能力和更高的性?xún)r(jià)比，未來(lái)有望在市場(chǎng)上獲得廣泛的認(rèn)可和接受。
　　光電醫(yī)美市場(chǎng)潛力巨大，公司有望加速擴(kuò)容
　　公司通過(guò)收購(gòu)重慶京渝和為人光大公司步入醫(yī)美領(lǐng)域，光電醫(yī)美具有安全高效、無(wú)痛無(wú)創(chuàng)傷等優(yōu)勢(shì)，成為受歡迎的醫(yī)美項(xiàng)目。公司針對(duì)公立醫(yī)院皮膚整形美容科室及民營(yíng)醫(yī)美市場(chǎng)分別組建了專(zhuān)業(yè)化的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，發(fā)展了一批專(zhuān)業(yè)化的分銷(xiāo)商，有望加速市場(chǎng)擴(kuò)容。
　　公司盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為1,341.67、1,792.12、2,369.68百萬(wàn)元，YOY分別為36.48%、33.57%、32.23%；EPS分別為0.97元/股、1.01元/股、1.29元/股，YOY分別為33.60%、27.72%、27.89%，目標(biāo)價(jià)為27元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)員工流失風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等