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雙輪驅(qū)動(dòng)：游戲出海構(gòu)筑穩(wěn)健基本盤，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。公司以ICT運(yùn)營管理業(yè)務(wù)起家，2006年承接中國移動(dòng)飛信項(xiàng)目后逐漸成長為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)；2013年收購天津殼木后進(jìn)軍游戲行業(yè)，形成游戲+計(jì)算機(jī)雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局；2018年董事長冒大衛(wèi)先生等新管理層入駐后，主導(dǎo)了游戲業(yè)務(wù)的海外崛起以及計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)的梳理調(diào)整。2022年公司營收48億元，其中游戲業(yè)務(wù)收入35.5億元、占比74%，為核心增長動(dòng)能；計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入12.5億元、占比26%。
　　游戲業(yè)務(wù)：SLG出海賽道優(yōu)勢穩(wěn)固，拳頭游戲產(chǎn)品屢創(chuàng)新高。神州泰岳旗下子公司殼木游戲?qū)＞玈LG出海賽道，具備成熟方法論與連續(xù)成功能力，從2011年《小小帝國》到2016年《戰(zhàn)火與秩序》再到2019年《旭日之城》，游戲充值流水持續(xù)創(chuàng)新高，《戰(zhàn)火與秩序》月均穩(wěn)態(tài)流水接近1億元，《旭日之城》月均穩(wěn)態(tài)流水超2億元。公司目前儲(chǔ)備2款“SLG+X”融合產(chǎn)品《代號EL》（SLG+卡牌+模擬經(jīng)營+放置）、《代號DL》（SLG+模擬經(jīng)營）有望帶動(dòng)游戲收入再上一個(gè)臺階。
　　計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)：聚焦ICT運(yùn)營管理，積極擁抱AI等技術(shù)變革。公司以ICT運(yùn)營管理、物聯(lián)網(wǎng)/通訊、創(chuàng)新孵化業(yè)務(wù)為服務(wù)框架，面向電信運(yùn)營商、國有銀行、保險(xiǎn)等大型企業(yè)集團(tuán)提供服務(wù)。2022年推出基于Transformer架構(gòu)的人工智能催收解決方案“泰岳小催”平臺，隨著新技術(shù)從投入期進(jìn)入回報(bào)期，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
　　投資建議：首次覆蓋給予“買入-A”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.04元。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收56.78/72.99/82.37億元，同比增速為18.2%/28.5%/12.9%；歸母凈利潤為7.22/8.84/10.67億元，同比增速為33.2%/22.4%/20.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：SLG賽道競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新品上線不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，軟件與信息服務(wù)營收不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。