>> 浙商證券-光大銀行(601818)2023年半年報點評：業(yè)績走弱，活期亮眼-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔 |
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光大銀行營收利潤增速環(huán)比放緩，活期存款占比提升支撐負債成本改善。
數(shù)據(jù)概覽
光大銀行23H1歸母凈利潤同比+3.3%，增速較23Q1下降2pc；營收同比-2.5%，增速較23Q1下降0.9pc。光大銀行23H1末不良率較23Q1末上升5bp至1.30%，撥備覆蓋率較23Q1末基本持平于189%。
業(yè)績增速環(huán)比放緩
①營收，23H1光大銀行營收同比-2.5%，增速較23Q1下降0.9pc，主要是息差同比降幅擴大，拖累利息收入表現(xiàn)，23Q2單季息差（期初期末）同比下降23bp，同比降幅較23Q1擴大6bp。此外受資本市場波動影響，中收增速較23Q1下降4.4pc至-9.4%，進一步拖累營收表現(xiàn)。②利潤，23H1光大銀行歸母凈利潤同比+3.3%，增速較23Q1下降2pc，利潤增速放緩除受營收增速放緩影響以外，還受成本支出加大影響，23H1成本收入比同比提升1pc至25%。
負債端成本率改善
23Q2單季息差（期初期末口徑）較23Q1下降6bp至1.77%，主要受資產(chǎn)端收益率下行影響。①資產(chǎn)端，23Q2單季資產(chǎn)收益率較23Q1下降7bp至4.08%，我們判斷受LPR調(diào)降、市場競爭、市場利率下行等因素綜合影響，貸款和債券收益率下降。②負債端，23Q2單季負債成本率較23Q1改善4bp至2.35%，我們判斷是光大銀行加大了低成本存款吸收力度，助力存款成本改善，可以看到23Q2活期存款占比較22Q4末提升4pc至32%?；钇诖婵钫急忍嵘渲兄饕瞧髽I(yè)活期存款增長較快，23Q2企業(yè)活期存款較22Q4增長了26%，較總存款快20pc。
資產(chǎn)質(zhì)量小幅波動
不良方面，23Q2末光大銀行不良率較23Q1末+5bp至1.30%，23Q2末光大銀行關(guān)注率較22Q4末+2bp至1.86%，23Q2末光大銀行逾期率較22Q4末-3bp至1.93%。不良波動的原因，我們判斷主要是核銷力度邊際走弱，新生成不良相對可控，2023H1關(guān)注、次級、可疑貸款遷徙率均較2022H1下降。撥備方面，23Q2末光大銀行撥備覆蓋率較23Q1末基本持平于189%。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計光大銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長4.28%/4.49%/5.15%，對應(yīng)BPS7.68/8.24/8.81元。光大銀行現(xiàn)價對應(yīng)PB 0.40/0.37/0.35倍。目標價3.84元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.50倍，現(xiàn)價空間25%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露
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