>> 廣發(fā)證券-光大銀行(601818)Q2息差降幅收窄，活期存款占比提升-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
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2023年8月24日，光大銀行披露2023年半年報。2023年上半年公司營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-2.5%、-3.8%和3.3%，增速分別較23Q1下降0.89pct、2.85pct、2.03pct。公司業(yè)績增速較23Q1繼續(xù)回落。從業(yè)績驅(qū)動拆分來看，規(guī)模增長、撥備計提是主要正貢獻(xiàn)因素，凈息差是主要負(fù)貢獻(xiàn)因素。
資產(chǎn)增速提升，存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)端，23H1公司生息資產(chǎn)余額同比增速8.5%，增速較23Q1末回升0.16pct。其中，23H1貸款同比增速6.6%，增速較23Q1回落1.87pct，投資類資產(chǎn)同比增速偏高，為13.2%，較23Q1上升3.69pct，預(yù)計由于上半年債市利率偏低，公司增配了一定規(guī)模政府債和信用債。負(fù)債端，23H1公司存款增速放緩，但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，對公活期存款較年初增長26.4%，活期存款占比31.5%，較22A提升3.97pct。
Q2息差降幅收窄。公司23H1披露凈息差為1.82%，較22A收窄19bp，我們測算22A、23Q1、22H1凈息差分別為2.05%、1.86%、1.85%，可見息差收窄壓力主要在23Q1，Q2降幅明顯趨緩。從資負(fù)兩端來看，據(jù)我們測算，23H1生息資產(chǎn)收益率與23Q1持平，計息負(fù)債成本率較23Q1上行2bp，上升幅度環(huán)比Q1有所緩和。展望下半年，6月以來兩次降息落地，預(yù)計資產(chǎn)端收益率仍有壓力，沖擊最大預(yù)計在明年Q1；負(fù)債端成本相對剛性，公司上半年加大源頭性、低成本存款吸收力度，促進(jìn)負(fù)債端提質(zhì)增效，有助于負(fù)債成本管控，年內(nèi)息差有望維穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)。23H1公司不良率1.30%，較23Q1回升5bp；撥備覆蓋率188.56%，較23Q1提升0.4pct，逾期率較22A下降3bp，關(guān)注率較22A上行2bp。我們測算23H1公司不良凈新生成率1.35%，同比下降23bp。整體看公司資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)。
盈利預(yù)測與投資建議。公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，上半年可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，有助于后續(xù)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計23/24年歸母凈利潤增速為5.1%/6.3%，EPS為0.72/0.77元/股，當(dāng)前A股股價對應(yīng)23/24年P(guān)E為4.2X/4.0X，PB為0.39X/0.36X。我們給予公司A股23年P(guān)B估值0.7X，合理價值5.39元/股，按照當(dāng)前AH溢價比例，H股合理價值3.97港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.9170），均給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）貸款投放不及預(yù)期；（4）存款競爭加劇導(dǎo)致成本大幅上升。
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