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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　2023年4月28日，光大銀行披露2023年一季報(bào)，我們點(diǎn)評(píng)如下：利潤(rùn)增速回升。2023Q1年公司營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-1.6%、-1.0%和5.3%，營(yíng)收增速較22A略有回落，PPOP和歸母利潤(rùn)增速較22A回升。從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)拆分來(lái)看，規(guī)模增長(zhǎng)、撥備計(jì)提、其他非息是主要正貢獻(xiàn)因素，凈息差是主要負(fù)貢獻(xiàn)因素。見(jiàn)表2-7、圖2-4。
　　規(guī)模（表12-16）：增速平穩(wěn)。23Q1生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.9%，較22年末增長(zhǎng)5.7%，規(guī)模增速和擴(kuò)張進(jìn)度和去年基本一致，公司規(guī)模擴(kuò)張平穩(wěn)。資負(fù)結(jié)構(gòu)上，公司同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債占比有所上升。往后看，預(yù)計(jì)公司規(guī)模增速維持平穩(wěn)。
　　息差（表10-11）：資產(chǎn)端收益跟隨行業(yè)下行，負(fù)債成本平穩(wěn)。我們測(cè)算，公司23Q1息差環(huán)比22Q4下行14BP，其中資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行13BP，負(fù)債成本率環(huán)比持平。往后看，貸款集中重定價(jià)和前期高息貸款到期再發(fā)放對(duì)資產(chǎn)收益率的影響逐步減弱，預(yù)計(jì)息差下行壓力最大時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。
　　非息（表2-6、表17-18）：中收等待恢復(fù)，其他非息增速回升。23Q1公司非息收入同比增速-0.9%，其中凈手續(xù)費(fèi)增速-5.0%，增速延續(xù)回落。23Q1其他非息收入同比增速9.0%，增速較22A明顯回升。往后看，隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)中收增速會(huì)逐步恢復(fù)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量（表19-21）：指標(biāo)平穩(wěn)。23Q1末，公司不良率1.25%，環(huán)比22年末持平。撥備覆蓋率188.16%，環(huán)比上升0.23pct。公司資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)平穩(wěn)，不良認(rèn)定嚴(yán)格，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，公司資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)有望穩(wěn)中向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司規(guī)模擴(kuò)張平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，利潤(rùn)增速回升，我們預(yù)計(jì)22/23年歸母凈利潤(rùn)增速為10.0%/10.7%，EPS為0.75/0.84元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)E為4.3X/3.8X，PB為0.41X/0.38X。我們給予公司A股23年P(guān)B估值0.7X，合理價(jià)值5.42元/股，按照當(dāng)前AH溢價(jià)比例，H股合理價(jià)值4.23港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.8798），均給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期。