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事件：2023年4月28日晚，光大銀行披露了1Q23業(yè)績：營業(yè)收入382億元，YoY -1.58%；歸母凈利潤124億元，YoY +5.23%；年化加權(quán)平均ROE為10.45%。截至2023年3月末，資產(chǎn)規(guī)模6.69萬億元，不良貸款率1.25%，撥備覆蓋率188.16%。
　　1、盈利增速改善，ROE平穩(wěn)略降
　　盈利增速改善。1Q23營收增速為-1.6%，較2022年全年進(jìn)一步下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于主要上市銀行偏低水平，主要由于息差下降，中收下滑，利息收入與非息收入分別下滑1.8%和0.9%。1Q23歸母凈利潤增速5.2%，較2022年略升2個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速改善，系管理費(fèi)用與信用成本下降。
　　ROE平穩(wěn)略降。1Q23年化加權(quán)平均ROE為10.45%，較去年同期下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后暫時(shí)性攤薄了ROE。
　　2、信貸規(guī)模穩(wěn)健增長，息差下降
　　信貸規(guī)模穩(wěn)健增長。截至2023年3月末，總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模環(huán)比增速分別為6.3%、4.0%和5.3%。信貸規(guī)模穩(wěn)健增長，存款規(guī)模高增，存款單季增長2752億。
　　息差下降。我們測(cè)算，1Q23凈息差1.86%，較2022年全年下降15BP，其中，生息資產(chǎn)平均收益率略降3BP至4.23%，計(jì)息負(fù)債平均成本率較2022年抬升5BP至2.38%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資本充足率提升
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。截至2023年3月末，不良貸款率1.25%，與年初持平；撥備覆蓋率188.16%，較年初略升0.23個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比2.35%，與年初持平。
　　可轉(zhuǎn)債溢價(jià)轉(zhuǎn)股，資本充足率提升。23Q1核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.09%、11.32%、13.24%。2022年3月，中國華融持有的140億可轉(zhuǎn)債溢價(jià)轉(zhuǎn)股，核心一級(jí)資本充足率較年初上升0.27個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：盈利增速改善，息差略微承壓
　　光大銀行持續(xù)推進(jìn)“打造一流財(cái)富管理銀行”發(fā)展戰(zhàn)略，盈利增速改善，息差下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。光大銀行股息率較高，當(dāng)前股息率達(dá)6.5%，截至4月28日收盤，光大銀行估值為0.45倍PB（LF），性價(jià)比凸顯。我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予0.5倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.84元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。