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核心觀點：
　　2023年3月24日，光大銀行披露2022年報，我們點評如下：
　　業(yè)績增速磨底。2022年公司營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-0.7%、-1.1%和3.2%，環(huán)比較22Q3下降1.2pct、1.7pct、1.1pct。公司業(yè)績增速較22年前三季度有所回落，主要原因是債市波動導(dǎo)致其他非息收入明顯拖累。從業(yè)績增速渠道拆分來看，規(guī)模增長、撥備計提是主要正貢獻因素，凈息差、其他非息、有效稅率是主要負貢獻因素（見正文圖表）。
　　資產(chǎn)增速放緩。資產(chǎn)端，22年末公司生息資產(chǎn)余額同比增速6.9%，增速較22Q3末下行2.9pct，各大類資產(chǎn)增速均放緩，同業(yè)資產(chǎn)同比負增長。負債端，公司存款增速放緩，向央行借款壓降，同業(yè)負債占比略有上升。
　　息差收窄，23Q1仍有行業(yè)性壓力。21A、22H1、22Q1-3、22A公司披露凈息差分別為2.16%、2.06%、2.03%、2.01%，息差繼續(xù)收窄，但收窄幅度繼續(xù)放緩。由于行業(yè)按揭資產(chǎn)重定價，預(yù)計23Q1公司息差有繼續(xù)下行壓力，有望企穩(wěn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量指標平穩(wěn)。22年末，公司不良率1.25%（Q3末1.24%）；撥備覆蓋率187.93%（Q3末187.61%），逾期率和關(guān)注類均較22H1末持平。我們測算22年公司不良凈新生成率1.55%（21年1.79%）。整體看公司資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司業(yè)績有所回落，考慮到23Q1按揭重定價這一行業(yè)性壓力，估計公司業(yè)績增速會繼續(xù)磨底，Q2開始有望回升。公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，近期可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)大比例轉(zhuǎn)股，有助于后續(xù)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進。我們預(yù)計22/23年歸母凈利潤增速為5.1%/5.9%，EPS為0.72/0.76元/股，當前A股股價對應(yīng)22/23年P(guān)E為4.4X/4.1X，PB為0.41X/0.38X。我們給予公司A股23年P(guān)B估值0.7X，合理價值5.39元/股，按照當前AH溢價比例，H股合理價值4.23港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.8711），均給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期。