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國內(nèi)海上油氣巨頭，資產(chǎn)布局全球。公司主導(dǎo)中國海域勘探開發(fā)。同時(shí)，資產(chǎn)遍及亞洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲等二十多個(gè)國家和地區(qū)。2022年，公司油氣儲量62.4億桶油當(dāng)量，海外占比38.6%。
　　低庫存、弱供給、穩(wěn)需求，全球油價(jià)有支撐。OPEC+堅(jiān)定減產(chǎn)，庫存降至低位，全球油氣資本開支縮減，IEA預(yù)測2028年全球原油需求同比2022年+6%，美國頁巖油開采成本上行下，全球油價(jià)有支撐。截止23.08.21，布倫特油價(jià)84.5美元/桶，公司22年油氣產(chǎn)量6.24億桶。
　　低成本+穩(wěn)增長賦予成長高確定性，高股息持續(xù)，ROE中樞有望提升。
　?。?）低成本：22年，公司桶油主要成本由13年45美元降至30.4美元，桶油作業(yè)成本降至7.7美元，顯著低于康菲石油和英國石油（19.2美元和16.7美元）。23H1，公司桶油主要成本持續(xù)降至28美元。
　?。?）穩(wěn)增長：公司儲量壽命穩(wěn)定10年以上，顯著高于英國石油和道達(dá)爾（-10.88年和-0.94年）。23H1，公司資本支出565億元(+35.9%)。油氣產(chǎn)量3.32億桶（+8.9%），23E-25E產(chǎn)量增長目標(biāo)為5%/6%/6%。
　　（3）高股息：以23.08.17收盤價(jià)計(jì)算，公司A股和H股股息率分別為7.0%和11.5%，顯著高于西方石油和埃克森美孚（1.0%和3.5%）22年，公司ROE為26.3%，顯著低于康菲石油、?？松梨冢?0.0%和30.7%）?！耙焕迓省敝笜?biāo)考核下，公司ROE中樞有望提升。
　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為2.60/2.78/2.94元/股。維持公司23年業(yè)績9倍PE，對應(yīng)A股合理價(jià)值23.39元/股，按照AH股溢價(jià)率，對應(yīng)H股16.20港元/股，均給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。油氣價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；匯率波動等風(fēng)險(xiǎn)。