>> 華泰證券-綠城服務(wù)(2869.HK)利潤恢復(fù)增長，品質(zhì)優(yōu)勢凸顯-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳慎，劉璐，林正衡 |
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23H1利潤恢復(fù)增長，維持“買入”評級
公司8月25日發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收82.0億元，同比+20%；歸母凈利潤4.2億元，同比+22%?？紤]到訴訟撥備的影響，我們略調(diào)低23年歸母凈利潤，預(yù)計23-25年EPS為0.22/0.29/0.35元（23年前值0.23元）?？杀裙酒骄?023PE為17倍（Wind一致預(yù)期），考慮到存量競爭環(huán)境下公司品牌和服務(wù)能力的優(yōu)勢更加凸顯、儲備資源充裕，我們認為公司合理2023PE為23倍，目標價5.44港幣（前值5.51港幣，基于21倍2023PE），維持“買入”評級。
核心經(jīng)營利潤恢復(fù)穩(wěn)健增長，訴訟撥備已在報表內(nèi)充分消化
23H1公司營收保持平穩(wěn)增長，其中基礎(chǔ)物管營收同比+20%，主要因為在管面積同比+19%至4.14億平。核心經(jīng)營利潤（毛利-銷管費用）同比+20%，與營收增速保持一致，雖然毛利率受咨詢服務(wù)拖累同比-0.5pct至18.7%，但隨著組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，管理費用率同比-0.6pct至8.2%，抵消了毛利率下滑的影響。歸母凈利潤同比增速略高于核心經(jīng)營利潤，主要因為一次性因素擾動：一方面是聯(lián)營公司利潤同比+723%，主要由于杭州陶然里項目結(jié)轉(zhuǎn)；另一方面是其他經(jīng)營開支同比+61%，主要由于訴訟撥備，公司已在報表內(nèi)充分計提相關(guān)影響。
市拓保持較大體量，存量競爭下品牌形象和服務(wù)品質(zhì)的優(yōu)勢更為凸顯
23H1公司市拓新增年化合同金額15.2億元，依然保持了較大體量，其中住宅/非住宅分別為8.2/7.0億元。地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致新房物管項目拓展空間壓縮，市場普遍轉(zhuǎn)向存量項目的競爭，這使得公司在品牌形象和服務(wù)品質(zhì)方面的優(yōu)勢更為凸顯。23H1公司提價項目數(shù)量同比+40個至98個，收繳率同比+1.3pct至98.2%，續(xù)約率維持在98.3%的高水準，均是公司優(yōu)秀服務(wù)能力的印證。截至23H1，公司在管/合約面積分別為4.14/7.94億平，合約面積接近在管面積的2倍，為公司未來業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。
園區(qū)服務(wù)增速修復(fù)，多業(yè)態(tài)齊頭并進
23H1公司園區(qū)服務(wù)營收同比+26%至16.6億元，增速較2022年有所恢復(fù)。其中，居家生活服務(wù)營收同比+123%至2.2億元，主要因為與浙江綠城房屋服務(wù)公司（未上市）進行股權(quán)合作，房屋維修、園區(qū)維修營收大幅增長；文化教育服務(wù)營收同比+32%至3.4億元，已形成綠城奇妙園+澳蒙國際園+普惠托育園三大品牌，輕資產(chǎn)拓展穩(wěn)步推進。此外，園區(qū)產(chǎn)品和服務(wù)、園區(qū)空間服務(wù)、資產(chǎn)管理服務(wù)營收分別同比+10%、21%、21%，均取得穩(wěn)健增長。
風險提示：關(guān)聯(lián)房企經(jīng)營風險，盈利能力下行風險，園區(qū)服務(wù)不及預(yù)期。
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