>> 光大證券-綠城服務(wù)(2869.HK)2022年業(yè)績點評：堅守核心發(fā)展優(yōu)勢，期待人才紅利釋放-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：綠城服務(wù)2022年營收+18.2%，歸母凈利潤-35.3%
綠城服務(wù)發(fā)布2022年業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營收149億元，同比增長18.2%，實現(xiàn)毛利24億元，同比增長3.1%，毛利率16.2%，同比下滑2.3pct；歸母凈利潤5.5億元，同比減少35.3%；宣派2022年度股息每股0.1港元。
點評：堅守核心發(fā)展優(yōu)勢，期待人才紅利釋放
1)市場拓展保持優(yōu)勢，股權(quán)合作把握優(yōu)質(zhì)資源。作為行業(yè)多年獨立發(fā)展的標(biāo)桿，公司憑借高品質(zhì)服務(wù)建立品牌優(yōu)勢，外拓具備較強競爭力。截至2022年末，公司在管面積3.84億平（較2021年新增8000萬平），第三方占比85%；儲備面積3.79億平，年內(nèi)新拓展項目1.2億平。公司年內(nèi)與信達、西安高新等重磅央國企達成股權(quán)和戰(zhàn)略合作，強強聯(lián)合，資源捆綁，進一步擴大優(yōu)勢。
2)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展，科技板塊注入新的動能。2022年新增在管面積8000萬平，基礎(chǔ)物管收入94.5億元，同比增長21.6%，占總收入比重63.6%；園區(qū)產(chǎn)品業(yè)務(wù)和居家生活服務(wù)收入增速超過平均增速（分別為18.7%、32.5%），核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展。新設(shè)立科技板塊落地了咨詢設(shè)計、數(shù)字空間、智慧服務(wù)三大產(chǎn)品對外輸出，為長期增長注入新動能，2022年板塊收入4.9億元，同比增長121.6%。
3)人力成本前置導(dǎo)致利潤率下滑，看好后續(xù)人才紅利釋放。2022年12月31日，集團有4.45萬名員工，較2021年末增長18.2%，剔除年內(nèi)與信達悅生活股權(quán)合作影響，增長約14.9%?？倖T工成本為51億元，較2021年增長21.4%，人均薪酬11.4萬元/年，較2021年增加約3000元，公司在調(diào)整期保持優(yōu)秀人才招攬，提升薪酬待遇，以人為本，賦能員工，后續(xù)人才紅利有望釋放。
4) 2022年疫情和房地產(chǎn)行業(yè)沖擊較大，導(dǎo)致短期利潤承壓。(i)經(jīng)營層面，物業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入6.6億元（包括房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、車位銷售等），同比減少15.1%；整體毛利率同比下滑2.3pct；(ii)非經(jīng)營層面，應(yīng)收款減值損失1.42億元，對比上年9020萬元；其他經(jīng)營開支1.25億元，主要是金融資產(chǎn)減值，對比上年3820萬元。展望后續(xù)，2023年起短期擾動逐步緩解，預(yù)計公司后續(xù)非經(jīng)常損益情況好轉(zhuǎn)，整體利潤率水平有望企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司核心經(jīng)營穩(wěn)健，獨立發(fā)展能力強，第三方拓展表現(xiàn)優(yōu)秀，由于外部環(huán)境因素影響導(dǎo)致利潤端承壓，考慮經(jīng)濟復(fù)蘇狀況和房地產(chǎn)開發(fā)市場回暖進程，我們調(diào)整地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入和利潤預(yù)測，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.1億元（下調(diào)6%）/8.4億元（下調(diào)8%）/9.7億元（新增），對應(yīng)EPS分別為0.22/0.26/0.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為19/16/14倍，公司獨立性、品牌力較強，長期發(fā)展向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致外拓不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇和地產(chǎn)回暖不及預(yù)期。
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