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事件:
　　2023年8月24日，回天新材發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.81億元，同比+9.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比+22.60%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.89%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　銷售毛利率25.51%，同比提高2.76個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率10.71%，同比提高1.13個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.05億元。
　　其中，2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.03億元，同比+7.23%，環(huán)比-6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+10.39%，環(huán)比-13.95%；ROE為3.65%，同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率24.94%，同比提高2.60個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.10個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率10.28%，同比提高0.29個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.67億元。
　　投資要點(diǎn):
　　出貨量高增+毛利率修復(fù)，2023H1業(yè)績(jī)同比提高
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比+22.60%。2023年上半年，公司龍頭地位繼續(xù)夯實(shí)，在光伏、新能源汽車、動(dòng)力電池、乘用車等企業(yè)維持高份額供貨，主營(yíng)業(yè)務(wù)光伏有機(jī)硅膠及交通領(lǐng)域聚氨酯結(jié)構(gòu)膠出貨量同比均大幅提升。同時(shí)，公司在光伏領(lǐng)域產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)升級(jí)，乘用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新產(chǎn)線導(dǎo)入供貨，在產(chǎn)品價(jià)格下行的背景下，2023H1，光伏有機(jī)硅膠及聚氨酯膠營(yíng)業(yè)收入仍分別實(shí)現(xiàn)同比18%、55%的大幅增長(zhǎng)。在電子電器業(yè)務(wù)板塊，公司亦實(shí)現(xiàn)批量新客戶導(dǎo)入，在下游行業(yè)需求下滑的背景下?tīng)I(yíng)收逆勢(shì)上漲。除了營(yíng)收端的發(fā)力，上半年，受主要原材料價(jià)格下滑影響，公司毛利率顯著修復(fù)，2023H1為25.51%，同比提高2.76個(gè)百分點(diǎn)。
　　單二季度，受到上游原材料產(chǎn)品繼續(xù)下行的影響，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)環(huán)比略有下滑。以有機(jī)硅107膠華東價(jià)格為例，據(jù)百川盈孚，2023Q2均價(jià)由2023Q1的17532元/噸下跌至15410元/噸，環(huán)比下降12.11%。
　　儲(chǔ)備業(yè)務(wù)豐富+產(chǎn)能持續(xù)投放，看好公司未來(lái)成長(zhǎng)
　　公司圍繞光伏新能源、芯片封裝、消費(fèi)電子、新能源汽車動(dòng)力電池等主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入，致力創(chuàng)新，鞏固龍頭地位。當(dāng)前儲(chǔ)備新業(yè)務(wù)豐富，包括丁基膠、阻水膠、PUR熱熔膠、環(huán)氧底部填充膠、UV膠、芯片綁定膠、鋰電負(fù)極膠等產(chǎn)品，且正在逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破或市場(chǎng)上量。
　　為匹配下游行業(yè)的快速發(fā)展，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，保障供貨能力。上半年，年產(chǎn)3萬(wàn)噸光伏有機(jī)硅密封膠、年產(chǎn)1萬(wàn)噸鋰電池用聚氨酯膠、年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鋰電池電極膠粘劑、年產(chǎn)3,600萬(wàn)平方米太陽(yáng)能電池背膜陸續(xù)建成投產(chǎn)。公司擬建/在建項(xiàng)目豐富，包括廣東3.93萬(wàn)噸通信電子新材料項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸新能源新材料項(xiàng)目、7.5萬(wàn)噸鋰電新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目及越南年產(chǎn)2600萬(wàn)平米光伏背板建設(shè)項(xiàng)目等，新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，將為公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)帶來(lái)源源不斷的動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)基于下游行業(yè)基本面分析，以及公司新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.64、4.85、6.12億元，EPS為0.65、0.87、1.09元/股，對(duì)應(yīng)PE為15、11、9倍。公司龍頭地位穩(wěn)固，下游需求快速發(fā)展，積極擴(kuò)產(chǎn)保障公司成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。