>> 申萬宏源-回天新材(300041)光伏業(yè)務(wù)出貨量再創(chuàng)新高，電子與新能源汽車領(lǐng)域市場開拓順利，高附加值業(yè)務(wù)持續(xù)突破-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年一季報，業(yè)績超預(yù)期。公司1Q23年實現(xiàn)營業(yè)收入10.78億元（yoy+11.8%，QoQ+29.8%），歸母凈利潤為1.20億元（yoy+35.5%，QoQ+282.7%），扣非后歸母凈利潤為1.14億元（ yoy+33.1%，QoQ+385.5%），整體銷售毛利率同比環(huán)比分別上升2.89 pct、1.85pct至26.04%，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用同比分別上漲31.28%、23.18%、39.88%、44.32%至0.37、0.47、0.37、0.13億元，主要是由于人員工資薪酬增加、員工持股計劃攤銷增加、增加研發(fā)投入、研發(fā)人員費用及材料費用投入增加所致，業(yè)績超預(yù)期。1Q23年營收和凈利潤同比增長的原因為：1.光伏能源業(yè)務(wù)出貨量再創(chuàng)新高，有機(jī)硅密封膠新產(chǎn)能滿產(chǎn)；2.電子電器業(yè)務(wù)利潤率穩(wěn)步提升，戰(zhàn)略新品在汽車電子和消費電子中順利突破上量；3.新能源車及動力電池業(yè)務(wù)保持良性增長；4.出口業(yè)務(wù)優(yōu)化升級，營收和盈利同比繼續(xù)增長。
1Q23年公司光伏新能源業(yè)務(wù)出貨量創(chuàng)新高，季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，隨著原料有機(jī)硅價格的下跌，公司毛利率同比環(huán)比均有所回升。受益于下游光伏的高增速，公司借助硅膠+背板組合拳出擊，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)跑地位，3萬噸光伏有機(jī)硅密封膠新生產(chǎn)線投產(chǎn)即實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)。受益于消費電子、汽車電子、光伏逆變器等應(yīng)用領(lǐng)域市場開拓的順利，公司繼續(xù)主抓重點行業(yè)與頭部客戶，實現(xiàn)高附加值業(yè)務(wù)突破，PUR、三防漆等戰(zhàn)略產(chǎn)品在汽車電子、消費電子客戶中持續(xù)導(dǎo)入上量，1Q23年超預(yù)期達(dá)成銷售目標(biāo)，電子電器領(lǐng)域整體業(yè)務(wù)及利潤率穩(wěn)步提升。原料有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能投放較多，價格持續(xù)下行，受益于原材料價格的下跌公司一季度毛利率同比環(huán)比均上升，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，1Q23年單季度國內(nèi)有機(jī)硅均價同比環(huán)比分別下跌48.3%、3%至16849元/噸，截止2023年4月24日有機(jī)硅價格已跌至15000元/噸，2Q23年公司產(chǎn)品毛利率有望繼續(xù)上行。
新能源汽車及動力電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域良性增長，出口業(yè)務(wù)多方面優(yōu)化升級，穩(wěn)定增長。公司鋰電專項系列合作開發(fā)項目進(jìn)展順利，不斷拓展鋰電負(fù)極膠業(yè)務(wù)客戶，公司鋰電負(fù)極膠PAA量產(chǎn)工藝流程已于2022年三季度打通，并已取得主流客戶供應(yīng)商資格，SBR持續(xù)補(bǔ)強(qiáng)研發(fā)實力，推動大客戶測試評價，PAA和SBR膠一期項目正在建設(shè)中。重點客戶方面，與比亞迪、奇瑞、日產(chǎn)、神龍等新能源車及乘用車領(lǐng)域客戶深化業(yè)務(wù)合作、銷售持續(xù)提升，對小米、中興、榮耀等微電子領(lǐng)域重點客戶業(yè)務(wù)拓展順利。新產(chǎn)品方面，高性能有機(jī)硅膠、導(dǎo)熱膠、三防漆等產(chǎn)品大幅替代進(jìn)口，PUR熱熔膠、復(fù)合材料結(jié)構(gòu)粘接膠、透明背板等開發(fā)及市場推廣進(jìn)展順利。截止1Q23年末公司在建工程較2022年末繼續(xù)增加1.01億元至5.66億元。
投資分析意見：國內(nèi)膠粘劑龍頭，隨著光伏用膠領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，進(jìn)口替代的深入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，以及5G通信和新能源汽車動力電池領(lǐng)域的不斷突破，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.82、4.93、5.67億元，對應(yīng)的EPS為0.89、1.14、1.32元，PE為16X、13X、11X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1.原材料價格大幅波動，毛利率下滑；2.下游需求放緩，高端產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域放量不及預(yù)期；3.新項目擴(kuò)建進(jìn)度低于預(yù)期；4.公司于2023年3月20日收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，主要涉及《關(guān)于公司控股股東之一致行動人被采取強(qiáng)制措施的提示性公告》事項，公司回復(fù)已取得章鋒先生家屬提供的拘留通知書及逮捕通知書，章鋒先生因涉嫌操縱證券、期貨市場罪，被合肥市公安局依據(jù)《中華人民共和國刑事訴訟法》第八十二條之規(guī)定采取刑事強(qiáng)制措施，除此之外公司未掌握其他進(jìn)一步信息。上述案件系章鋒先生個人涉案，其未擔(dān)任公司董事、監(jiān)事和高級管理人員職務(wù)；上述案件不涉及公司及公司董監(jiān)高責(zé)任，截至目前，未發(fā)現(xiàn)公司及全體董監(jiān)高涉嫌存在重大違法違規(guī)行為的情形；截至目前，章鋒先生所持股份中的質(zhì)押部分未出現(xiàn)質(zhì)押平倉風(fēng)險，亦未發(fā)現(xiàn)章鋒先生持有的公司股份存在其他股權(quán)受限情形。章鋒先生被公安機(jī)關(guān)采取刑事強(qiáng)制措施系其個人案件，不會對公司控制權(quán)、財務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營管理情況等造成影響。敬請投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。
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