>> 浙商證券-回天新材(300041)一季度點評報告：Q1業(yè)績超預(yù)期，新產(chǎn)能放量成長可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季度報告，實現(xiàn)營收10.78億元，同比增長11.78%，環(huán)比增長29.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增長35.50%，環(huán)比增長2.83倍；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.14億元，同比增長33.09%，環(huán)比增長3.86倍，業(yè)績超預(yù)期。
投資要點
三大賽道齊發(fā)力，公司單季度業(yè)績創(chuàng)新高
公司23Q1實現(xiàn)營收10.78億元，同比增長11.78%，環(huán)比增長29.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比增長35.50%，環(huán)比增長2.83倍，單季度收入及利潤創(chuàng)歷史新高。公司一季度光伏新能源業(yè)務(wù)出貨量創(chuàng)新高，3月新投產(chǎn)3萬噸光伏有機硅膠，投產(chǎn)即實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)。電子電器板塊，公司頭部客戶持續(xù)突破，PUR、三防漆等戰(zhàn)略產(chǎn)品在汽車電子、消費電子客戶中持續(xù)導(dǎo)入上量，廣州回天3.93萬噸通信電子膠粘劑預(yù)計于23年7月投產(chǎn)，公司電子電器業(yè)務(wù)有望快速放量。公司大交通業(yè)務(wù)持續(xù)向好，鋰電專項系列項目開發(fā)和鋰電負極膠客戶開拓進展順利。23Q1公司銷售毛利率26.04%，同比增加2.89 PCT，環(huán)比增加1.85 PCT；銷售凈利率11.11%，同比增加1.92 PCT，環(huán)比增加7.43 PCT。我們認為公司23Q1毛利率同環(huán)比提升主要受益于電子電器盈利能力的提升以及原材料價格的下行，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23Q1有機硅107膠均價1.75萬元/噸，較22Q1同比大幅下降47.3%，較22Q4環(huán)比微降1.7%。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，隨著合盛硅業(yè)、魯西化工、三友硅業(yè)等企業(yè)有機硅單體產(chǎn)能逐步釋放，2023年有機硅單體新增產(chǎn)能將達到97.5萬噸。我們認為隨著有機硅單體新產(chǎn)能釋放，107膠價格有望持續(xù)低位運行，公司盈利能力將有望穩(wěn)定在高位。公司23Q1經(jīng)營現(xiàn)金流0.38億元，同比持平。公司存貨周轉(zhuǎn)率1.52，同比小幅下滑；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.12，同比有所改善。
在建項目穩(wěn)步推進，新產(chǎn)能放量成長可期
23Q1公司在建工程5.66億元，較22年底增加21.7%。公司在建項目穩(wěn)步推進，預(yù)計23年上半年3600萬平方米太陽能背膜、1萬噸鋰電聚氨酯膠、1.5萬噸鋰電負極膠將建成投產(chǎn)，此外廣州回天3.93萬噸通信電子膠粘劑預(yù)計于23年7月投產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚，當前公司主要原材料有機硅107膠為16000元/噸，較年初下降1000元/噸，較22年同期下降13000元/噸，當前原材料價格低位運行，疊加公司新產(chǎn)能持續(xù)放量，公司未來有望保持快速增長。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年營收為47.89/60.05/76.28億元，同比增加28.93%、25.39%、27.03%；凈利潤分別為4.06/5.61/7.53億元，同比增加39.14%、38.29%、34.17%，對應(yīng)EPS為0.94/1.30/1.75元/股，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為15.14、10.95、8.16。我們認為隨著公司新增產(chǎn)能有序投產(chǎn)，公司光伏用膠、電子電器用膠、交通運輸設(shè)備用膠等行業(yè)高景氣發(fā)展，公司未來發(fā)展可期，維持買入評級。
風險提示
產(chǎn)品價格波動；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；環(huán)保政策及安全事故風險等。
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