>> 光大證券-策略周專題(2023年8月第4期)：當(dāng)前市場有哪些底部特征？-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生 |
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本周A股市場表現(xiàn)不佳
受內(nèi)部外多重因素影響，本周A股市場整體表現(xiàn)不佳，主要寬基指數(shù)均收跌，北向資金延續(xù)凈流出趨勢?？苿?chuàng)50（-3.7%）、創(chuàng)業(yè)板指（-3.7%）跌幅居前，上證指數(shù)（-2.2%）、滬深300（-2.0%）也出現(xiàn)一定回調(diào)。北向資金延續(xù)凈流出趨勢，北向資金本周合計凈流出224.2億元，為連續(xù)第3周凈流出。
當(dāng)前市場有哪些底部特征？
從估值、風(fēng)險溢價、換手率、融資交易占比、偏股型基金發(fā)行等指標(biāo)來觀察A股市場當(dāng)前的位置，部分指標(biāo)初步顯示A股市場或已處于底部區(qū)間。從估值來看，當(dāng)前A股市場估值處于相對低位，具有一定的性價比和安全邊際；從大類資產(chǎn)視角來看，當(dāng)前A股市場股債性價比已經(jīng)處于歷史相對高位，或已計入較多悲觀預(yù)期，顯示當(dāng)前A股市場風(fēng)險偏好處于相對較低的位置，后續(xù)修復(fù)空間相對較大。雖然目前上證指數(shù)的收盤價以及估值水平仍顯著高于2022年4月以及10月的最低收盤價和相應(yīng)的估值水平，但從融資交易占比(MA10)、新成立偏股型基金份額(MA10)以及換手率(MA10)等指標(biāo)來看，當(dāng)前上證指數(shù)或已逐步進入底部區(qū)間。
積極因素正在累積
積極因素正在累積。政策方面，當(dāng)前逆周期調(diào)節(jié)政策以及“活躍資本市場”相關(guān)的政策正加速落地，8月25日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，推進保障性住房建設(shè)，有利于保障和改善民生，有利于擴大有效投資，是促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展、推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式的重要舉措，《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》也于近期發(fā)布，政策加速落地或?qū)⒅股市場企穩(wěn)；經(jīng)濟方面，在經(jīng)濟自身動能的恢復(fù)以及政策的呵護下，預(yù)計我國經(jīng)濟與盈利將企穩(wěn)回升。此外，近期A股出現(xiàn)“回購潮”，或?qū)⒏纳仆顿Y者情緒，助力A股市場企穩(wěn)，并且海外風(fēng)險擾動因素或?qū)⒅鸩较毕蛸Y金有望重新恢復(fù)凈流入。整體來看，當(dāng)前積極因素正在累積。
等待政策破局，關(guān)注安全發(fā)展及機構(gòu)重倉方向
等待政策破局。雖然當(dāng)前A股市場階段性偏弱，但目前A股市場具有相對較高的性價比和安全邊際，并且部分指標(biāo)初步顯示A股市場或已處于底部區(qū)間，反映當(dāng)前已經(jīng)計入較多悲觀預(yù)期。當(dāng)前市場情緒仍相對偏弱，等待政策提振市場信心，緩解市場悲觀情緒。在利好政策的支持下，A股市場有望逐步企穩(wěn)，之后經(jīng)濟與盈利回升有望繼續(xù)支撐市場擺脫弱勢。
安全發(fā)展或仍將是確定性最高的中期主線。關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體設(shè)備、面板、存儲、封測等）、AI相關(guān)的硬件方向（光模塊、服務(wù)器）等。“中特估”或許也將是資本市場安全發(fā)展的重要方向之一，建議關(guān)注國企改革相關(guān)方向。
機構(gòu)重倉方向的表現(xiàn)可能會有所好轉(zhuǎn)。若市場情緒與經(jīng)濟現(xiàn)實均有修復(fù)，市場風(fēng)格可能會偏均衡，前期機構(gòu)重倉方向的表現(xiàn)可能會有所好轉(zhuǎn)。新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（零部件、充電基礎(chǔ)設(shè)施）以及部分消費行業(yè)（白酒、白電、社服）值得重點關(guān)注。
風(fēng)險分析
1、政策進度不及預(yù)期；2、經(jīng)濟增速水平大幅不及預(yù)期；3、中美關(guān)系大幅惡化。
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