>> 銀河證券-岳陽林紙(600963)造紙盈利有望改善，看好CCER市場年內(nèi)開放-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收46.96億元，同比增長21.47%；歸母凈利潤1.03億元，同比下降65.66%；基本每股收益0.06元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收21.74億元，同比下降1.05%；歸母凈利潤0.15億元，同比下降91.21%。
費用率略有改善，毛利率大幅下降帶動凈利率下滑。毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為10.34%，同比下降7.51 pct。其中，23Q2單季毛利率為8.64%，同比下降8.56 pct，環(huán)比下降3.17 pct。
費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為9.6%，同比下降0.42 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.19% / 3.4% /3.29% / 1.73%，分別同比變動-0.17 pct / -0.46 pct / +0.74 pct / -0.52pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為2.23%，同比下降5.58pct；23Q2單季凈利率為0.77%，同比下降7.28 pct，環(huán)比下降2.72pct。
造紙盈利短暫承壓，看好后續(xù)彈性釋放。報告期內(nèi)，公司印刷用紙/包裝用紙/工業(yè)用紙/辦公用紙分別實現(xiàn)營收24.7 / 4.5 / 0.38 /0.48億元，同比分別變動+10.84% / -5.06% / -5.78% / -25.85%。漿價企穩(wěn)帶動紙價反彈，文化紙噸盈利持續(xù)改善，截至2023年8月25日，雙膠紙、雙銅紙價格分別較此前低點上漲4.65%、4.18%，稅前噸毛利分別達到360.65、181元。伴隨公司低價漿逐步應(yīng)用，后續(xù)盈利料將持續(xù)改善。
CCER有望年內(nèi)開放，碳匯資源持續(xù)擴張。6月29日，生態(tài)環(huán)境部公開表示，力爭年內(nèi)啟動CCER市場。后續(xù)，相關(guān)管理辦法公開征求意見，發(fā)布CCER市場開戶通知，市場開放工作有序推進，年內(nèi)開放確定性較強。截至報告期末，公司碳匯項目布局拓展至12個省市，簽訂正式開發(fā)合同面積3,828萬畝（其中農(nóng)田碳匯306萬畝），預(yù)計至2025年末將累計簽約林業(yè)碳匯5,000萬畝。
投資建議：公司造紙主業(yè)穩(wěn)健擴張，短期盈利彈性有望釋放，深度布局林業(yè)碳匯，看好CCER重啟實現(xiàn)變現(xiàn)，預(yù)計公司2023 / 24/ 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.4 / 0.46 / 0.57元/股，對應(yīng)PE為16X / 14X / 11X，維持“推薦”評級。
風險提示：CCER市場開放不及預(yù)期；經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險。
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