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23Q1收入高增。公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.22億元，同比+51.11%，增速超預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比-29.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比-44.37%，利潤(rùn)端符合預(yù)期。
　　Q1盈利筑底，公司有望在Q2迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。造紙小企前期受困于漿紙價(jià)格倒掛，22年以及23Q1多為虧損狀態(tài)，然而岳陽Q1噸凈利表現(xiàn)持續(xù)超越同行。公司背靠中國(guó)紙業(yè)，集采漿價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著；受益于國(guó)資背景，公司中標(biāo)黨建訂單有望持續(xù)放量。當(dāng)前公司高價(jià)漿庫存持續(xù)消耗，盈利預(yù)計(jì)于23Q1觸底，后續(xù)隨黨建需求持續(xù)釋放，文化紙價(jià)格有望維持向上趨勢(shì)；疊加成本壓力緩解，漿價(jià)持續(xù)下行，公司業(yè)績(jī)有望在23Q2迎來拐點(diǎn)。
　　CCER年內(nèi)重啟可期，有望為公司貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。截至2022年年末，公司已累計(jì)開發(fā)林地合同面積3511萬畝，其中農(nóng)田面積256萬畝，預(yù)計(jì)到2025年末累計(jì)簽約量達(dá)到5000萬畝。隨著我國(guó)碳交易機(jī)制的不斷完善，公司有望借助核心碳匯開發(fā)方法學(xué)優(yōu)勢(shì)、頂尖技術(shù)人才、與北京綠交所合作的不斷推進(jìn)，擁有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為林業(yè)碳匯領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期看好黨建需求釋放，漲價(jià)函持續(xù)傳導(dǎo)，漿價(jià)壓力緩解，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。長(zhǎng)期看CCER頂層邏輯順暢、行業(yè)政策不斷完善，公司自有林地有望持續(xù)擴(kuò)張，林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)大有可為。
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.40/0.46/0.53元/股，參考行業(yè)估值和歷史估值中樞給予公司2023年20xPE合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值8.06元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，需求低于預(yù)期，產(chǎn)品/原料/能源價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。