>> 國盛證券-岳陽林紙(600963)靜待CCER審批重啟，林業(yè)碳匯業(yè)績兌現可期-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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事件：2月4日北京城市副中心建設國家綠色發(fā)展示范區(qū)——打造國家級綠色交易所啟動儀式舉行，目前CCER全國統(tǒng)一的注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)已經開發(fā)完成，將為建設自愿減排市場提供重要的基礎設施保障。2月16日，公司與北京綠交所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在生態(tài)環(huán)保、節(jié)能降碳、碳資產管理與開發(fā)和綠色金融等領域加強合作，進一步為公司在碳匯市場的布局奠定基礎，靜待CCER審批窗口開放，公司碳匯步入業(yè)績兌現期。
核心壁壘穩(wěn)固、項目儲備豐富，林業(yè)碳匯業(yè)績有望兌現。公司系林業(yè)碳匯先鋒軍，2004年成立國內造紙行業(yè)第一個林業(yè)科研中心，2016年開始林業(yè)碳匯開發(fā)，在技術團隊、央企背景、林業(yè)資源及資金儲備方面均具備行業(yè)領先顯優(yōu)勢。近年來公司碳匯合作項目數量及規(guī)模穩(wěn)步增長，且持續(xù)豐富生物質、農田等碳匯產品類型，目前簽約林業(yè)碳匯面積達到3250萬畝，預計2025年末達到5000萬畝。本次戰(zhàn)略合作協(xié)議推動公司及綠交所在碳資產管理服務平臺建設、“雙碳”目標實現路徑研究、綠色金融創(chuàng)新及碳匯交易等多方面展開合作，有利于進一步提升公司在碳匯市場的影響力及品牌形象。目前公司充分籌備已簽約項目PDD文件編制，且儲備能源、鋼鐵等行業(yè)大型國企央企客戶資源，我們預計CCER審批窗口開放后可快速提交審批量約為200萬噸，業(yè)績有望持續(xù)兌現。
漿紙盈利逐步改善，化工持續(xù)貢獻增量。1）造紙：成本方面，2月針葉漿/闊葉漿價格分別較1月均價+0.4%/-6.3%，針葉漿受短期供應擾動價格堅挺，闊葉漿供給逐步寬松，Arauco和UPM漿廠投產后預計全球紙漿供給增量達5%以上，供需矛盾凸顯驅動價格向下，公司成本壓力逐步緩解。當前文化紙逐步進入教材教輔招標旺季，需求復蘇有望于2023Q1末顯現，公司2月-3月進行兩輪提價，預計盈利逐步改善。2）化工：公司新產品高純度雙氧水2022Q3正式投產，且新增產能穩(wěn)步拓展，預計持續(xù)貢獻利潤增量。3）市政園林：公司聚焦高質量客戶、保障回款穩(wěn)定性，且進一步轉型高壁壘的沿岸治理、生態(tài)修復領域，預計利潤增長穩(wěn)健。
盈利預測與投資評級。公司林業(yè)碳匯業(yè)務依托技術團隊、背景、資源多重優(yōu)勢構筑壁壘，合作綠交所進一步提升碳匯市場影響力，CCER審批重啟后業(yè)績有望兌現，此外漿紙主業(yè)盈利逐步改善、化工持續(xù)放量。我們預計2022-24年公司歸母凈利潤分別為6.3/7.2/8.0億元，對應PE為20X/17X/16X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復、原材料漲價超預期、碳中和政策低于預期。
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