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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司2022年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.04~6.44億元，同比上漲102.63%~116.05%；扣非凈利潤(rùn)5.86~6.26億元，同比上漲179.01%~198.05%。其中，公司第4季度單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3~1.7億元，扣非凈利潤(rùn)1.5~1.9億元，同比扭虧為盈。
　　業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，成本優(yōu)勢(shì)突出。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張：1）積極把握出口市場(chǎng)機(jī)遇；2）FSC木片、木材及碳匯業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)；3）高純雙氧水項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司持續(xù)鞏固成本優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)精益生產(chǎn)、工藝管控及優(yōu)化，發(fā)揮集采、長(zhǎng)協(xié)、自產(chǎn)漿比重超50%的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化主要原材料結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)盈利提升。
　　文化紙漲價(jià)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，靜待漿價(jià)下行釋放彈性。22Q4以來(lái)，需求復(fù)蘇支持文化紙持續(xù)漲價(jià)，雙膠紙、雙銅紙Q4平均價(jià)較Q3分別上漲6.54%、3.06%，同比分別上漲20.83%、5.54%。展望未來(lái)，我們持續(xù)看好紙漿供應(yīng)投放帶來(lái)的盈利彈性釋放：1）Arauco已開(kāi)始向MAPA項(xiàng)目的3號(hào)線蒸煮器供應(yīng)木片，標(biāo)志其正式開(kāi)始生產(chǎn)紙漿；2）UPM紙漿廠建設(shè)工作已進(jìn)入電氣、儀器設(shè)備等設(shè)施最后調(diào)試階段，預(yù)計(jì)將于23年一季末投產(chǎn)；3）主流國(guó)際漿廠報(bào)價(jià)下調(diào)，國(guó)內(nèi)闊葉漿價(jià)格持續(xù)下行，較近期高點(diǎn)已下降6.78%。
　　持續(xù)推進(jìn)碳匯布局，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司持續(xù)布局林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)，已布局22個(gè)省，對(duì)接客戶186個(gè)縣區(qū)，簽署正式碳匯開(kāi)發(fā)合同6份，涉及林區(qū)面積3,250萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)到2025年末將累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5,000萬(wàn)畝。我們認(rèn)為，碳中和背景下，公司業(yè)務(wù)布局前景廣闊，未來(lái)伴隨CCER窗口開(kāi)放，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)。
　　投資建議：公司以造紙業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，不斷優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率，加快產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)碳匯業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022/ 23/ 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.35 / 0.44 / 0.5元/股，對(duì)應(yīng)PE為18X / 14X / 12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。