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7月12日，公司發(fā)布2023上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利
　　0.95-1.15億元（同比-68.30%~-61.62%），扣非歸母凈利0.48-0.68億元（同比
　　-82.82%~-75.66%）；2023Q2公司歸母凈利751萬(wàn)元-2751萬(wàn)元（同比-95.72%~
　　-84.32%），扣非歸母凈利潤(rùn)-1483萬(wàn)元至517萬(wàn)元（同比-108.92%~-96.90%），Q2
　　消化高價(jià)漿&價(jià)格承壓，業(yè)績(jī)底部磨底，H2有望逐季改善。
　　高價(jià)漿庫(kù)存影響、文化紙價(jià)走弱，Q2業(yè)績(jī)磨底
　　23Q2實(shí)際消化Q1高價(jià)漿，23Q1闊葉漿均價(jià)789美金/噸（同比+9.24%、環(huán)比2.12%）、針葉漿均價(jià)934美金/噸（同比+ 21.09%、環(huán)比-4.68%），Q2漿價(jià)雖環(huán)
　　比下滑，但考慮庫(kù)存及運(yùn)輸周期，在成本端改善相對(duì)滯后，實(shí)際Q2成本仍高于
　　上年同期；Q2文化紙價(jià)格承壓運(yùn)行，23Q2雙膠紙均價(jià)6058元/噸（同比1.58%、環(huán)比-9.50%），銅版紙均價(jià)5430元/噸（同比-2.90%、環(huán)比-4.56%），文化
　　用紙社會(huì)面訂單表現(xiàn)較為平淡，需求缺乏利好支撐，文化紙價(jià)格走弱為主，綜合來(lái)看23Q2公司業(yè)績(jī)承壓。
　　H2超跌漿到庫(kù)，CCER或年內(nèi)重啟，盈利有望改善
　　Q2漿價(jià)下跌幅度較大，23Q2闊葉漿608美元/噸（同比-19.64%、環(huán)比22.98%），針葉漿749美元/噸（同比-25.47%、環(huán)比-19.77%），近期闊葉漿價(jià)格觸
　　底略有反彈、但供需矛盾較大壓制持續(xù)上行，H2漿價(jià)或以弱整理為主，隨著超跌漿逐步到庫(kù)，漿價(jià)觸底紙價(jià)有望企穩(wěn)，H2盈利有望環(huán)比改善；7月7日，生態(tài)環(huán)境部對(duì)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，2023年CCER重啟步伐有望加速，林業(yè)碳匯CCER有望貢獻(xiàn)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　漿紙+碳匯布局深化，CCER前景可期
　　公司現(xiàn)有造紙產(chǎn)能100萬(wàn)噸、制漿產(chǎn)能50萬(wàn)噸，新增45萬(wàn)噸文化紙及20萬(wàn)噸化機(jī)漿項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)，投產(chǎn)后格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。公司利用自身林業(yè)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)發(fā)展林業(yè)碳匯，截至2022年底，自有林地200萬(wàn)畝，簽訂正式開(kāi)發(fā)合同面積3,511萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)2025年末，累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5,000萬(wàn)畝，CCER重啟后林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)大有可為。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　考慮公司漿紙產(chǎn)能有序擴(kuò)張，CCER重啟后林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)成長(zhǎng)曲線(xiàn)較為陡峭，我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入為101.71/115.24/139.37億元，同比分別+3.98%/+13.30%/+20.95%，23-25年歸母凈利分別為7.23/8.22/9.20億元，同比分別+17.39%/+13.72%/+11.95%，對(duì)應(yīng)EPS為0.40/0.46/0.51元，23-25年P(guān)E為17/15/13X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　CCER重啟時(shí)間存在不確定性；紙價(jià)超預(yù)期下滑；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。