>> 招商證券-岳陽林紙(600963)成本端壓力逐漸緩解，林業(yè)碳匯前景可期-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
1478KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
趙中平,畢先磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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岳陽林紙是文化紙龍頭企業(yè)，并持續(xù)堅持多元化發(fā)展。公司在文化紙領(lǐng)域深耕70載，又背靠央企中國誠通，在造紙領(lǐng)域?qū)嵙κ中酆?。同時，公司不斷探索新業(yè)績增長點，目前已經(jīng)擁有“生態(tài)漿紙、生態(tài)工程、生態(tài)農(nóng)林、生態(tài)化工”四大生態(tài)業(yè)務(wù)板塊，形成“漿紙+生態(tài)”為主營業(yè)務(wù)的雙核發(fā)展產(chǎn)業(yè)格局。
造紙業(yè)為主要業(yè)績來源，公司業(yè)績韌性強(qiáng)。造紙業(yè)營收占比雖然一直下降，但22年依然占到66.32%。面對紙漿價格上漲、疫情等因素，公司依靠集采、長協(xié)、自產(chǎn)漿等手段抵消了一部分不利因素帶來的沖擊，穩(wěn)住了業(yè)績水平。公司2018-2023年，營業(yè)收入穩(wěn)步提升，從2018年的70.13億元增長到2022年的97.81億元；凈利潤由20年的4.14億元回落到21年的3.02億元后，又在22年恢復(fù)至6.21億元，展現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性。
漿價下跌超預(yù)期，盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。進(jìn)口針葉紙漿價格已經(jīng)從22年底的7354元/噸下降至23年5月份的5489元/噸。從紙漿價格指數(shù)看，闊葉漿指數(shù)從22年底的160降至23年5月份的120；針葉漿指數(shù)從22年底超過130降至23年5月份的83。紙類生產(chǎn)成本近90%來源于紙漿，預(yù)計紙漿價格下降將為公司貢獻(xiàn)數(shù)千萬元利潤。
CCER有望重啟，公司碳匯領(lǐng)域積累或迎來釋放。公司在碳匯領(lǐng)域探索多年，擁有充足的技術(shù)和資源，已經(jīng)形成一定程度先發(fā)優(yōu)勢。多個信號表明CCER有望今年重啟，如果公司自有200萬畝林地和代運營的數(shù)千萬畝林地未來逐步進(jìn)入碳匯領(lǐng)域，將為公司帶來大量額外收益。
首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。岳陽林紙是文化紙龍頭企業(yè)，靠央企中國誠通，近年來公司不斷探索新業(yè)績增長點，目前已經(jīng)形成“生態(tài)漿紙、生態(tài)工程、生態(tài)農(nóng)林、生態(tài)化工”的產(chǎn)業(yè)格局。隨著紙漿價格的下降和CCER的重啟，公司造紙業(yè)務(wù)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)，林業(yè)碳匯也將成為新的業(yè)績增長點。因此我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為7.22億元、8.55億元和9.94億元，同比分別增長17%、18%、16%。
風(fēng)險提示：CCER重啟不及預(yù)期，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，文化紙價格下跌風(fēng)險。
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