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事件：2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.49億元（+26.17%，表示同比增長(zhǎng)，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.70億元（+147.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.16億元（+66.29%）；單Q2季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33億元（+36.63%），歸母凈利潤(rùn)6億元（+221.37%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億元（+90.46%）。23H1公司毛利率31.12%（+4.63 pp）。歸母凈利潤(rùn)符合預(yù)告中值、收入符合預(yù)期，整體業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張，收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。醫(yī)療服務(wù)板塊，2023H1實(shí)現(xiàn)收入12.75億元（+45.36%），分部?jī)衾麧?rùn)1.14億元（+48%）；公司于23年3月公告收購5家醫(yī)院100%股權(quán)（23年5月開始并表），同時(shí)完成自建2家康復(fù)醫(yī)院。公司旗下醫(yī)院進(jìn)一步增加至25家，總床位數(shù)約7300張，23H1總出院人次2.72萬人次（+25%）?？祻?fù)醫(yī)療板塊保持“自建+并購”8-10家穩(wěn)步推進(jìn)，新建醫(yī)院虧損影響逐步減小，利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。
　　海外訂單高增長(zhǎng)，智能配用電利潤(rùn)率顯著提升。智能配用電板塊，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.61億元（+22.40%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51億元（+178.63%）。其中：1）用電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16億元（+10.73%）；2）配電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.45億元（+38.18%）。此外隨著公司產(chǎn)品線的延展，23H1新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元（+187.75%）。截至2023H1，公司累計(jì)在手訂單118.46億元（+36.95%）；國內(nèi)累計(jì)在手訂單74.18億元（+26.42%），海外累計(jì)在手訂單44.28億元（+59.18%)。公司海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)品升級(jí)與降本增效帶來毛利率提升，利潤(rùn)端增速遠(yuǎn)高于收入增速，23H1凈利率同比提升10個(gè)點(diǎn)。同時(shí)公司在手訂單充足，保障后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司智能配用電業(yè)務(wù)毛利率與凈利率快速提升，我們將2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)由12.13/16.15/19.46億元調(diào)整至16.48/21.07/25.35億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE估值分別為13/10/8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張與盈利或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療管理層團(tuán)隊(duì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；海外訂單增長(zhǎng)或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電表成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等。