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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.7億元，同比增長(zhǎng)37.7%；歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)31.8%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，毛利率同比持平。收入方面：2023年上半年物業(yè)管理服務(wù)營(yíng)收6.5億元同比增長(zhǎng)37.6%；社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收3.6億元同比大增94.3%；非業(yè)主增值服務(wù)營(yíng)收3.3億元同比減少2.3%。盈利方面：2023上半年公司毛利率為25.6%，同比持平；其中非業(yè)主增值服務(wù)毛利率為17.4%同比下降2.3pct。費(fèi)用管控方面：管理費(fèi)率同比下降0.1pct至11.2%。
　　市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，省外拓展積極。2023年上半年合約面積、在管面積分別為9401萬(wàn)方、5061萬(wàn)方，較2022年末分別增長(zhǎng)3.8%、9.5%；合約在管比達(dá)1.8倍，業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng)。項(xiàng)目來(lái)源方面：截至上半年，公司來(lái)自建發(fā)集團(tuán)與第三方的合約面積分別為5670萬(wàn)方、3730萬(wàn)方；來(lái)自第三方的營(yíng)收占比為40.6%，同比下降3.0pct。業(yè)態(tài)方面：截至上半年，公司的非住宅業(yè)態(tài)合約面積達(dá)630萬(wàn)方；營(yíng)收占比20.5%，同比下降5.3pct。項(xiàng)目區(qū)域方面：2023年上半年公司新簽福建省外外拓金額2.33億元，占總外拓金額比例為54.7%，首次超過(guò)福建省內(nèi)。
　　拓寬業(yè)務(wù)范圍，新增商管業(yè)務(wù)。公司自2022年9月起向?qū)懽謽?、?gòu)物中心等商業(yè)物業(yè)新提供運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。2023年上半年?duì)I收0.3億元，在管商業(yè)項(xiàng)目21個(gè)，在管商業(yè)面積101萬(wàn)方，出租率達(dá)94.4%。
　　社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)多元健康。公司2023年上半年社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)94.3%，營(yíng)收占比為26%，超越非業(yè)主增值業(yè)務(wù)成為公司第二大業(yè)務(wù)。社區(qū)增值業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣芾砻娣e增加導(dǎo)致的客戶群不斷擴(kuò)大以及不斷提供多元化服務(wù)。其中，家居美化服務(wù)營(yíng)收0.9億元，同比大幅增長(zhǎng)685%，占社區(qū)增值服務(wù)總營(yíng)收比例23.8%，同比上升17.9pct。其余子業(yè)務(wù)均有所增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司大股東項(xiàng)目供給穩(wěn)定，在管面積穩(wěn)步增長(zhǎng)。多元化社區(qū)增值服務(wù)高速增長(zhǎng)。我們維持其2023-2025年歸母凈利潤(rùn)3.3/4.3/5.5億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的EPS為0.24/0.32/0.40元，對(duì)應(yīng)的PE為14.2X/10.9X/8.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大股東/關(guān)聯(lián)方交付項(xiàng)目規(guī)模不及預(yù)期；市場(chǎng)化拓展不及預(yù)期；社會(huì)總需求恢復(fù)緩慢。